2009年中船重工集團營業收入1211億元，其中民船業務占比約30%，軍品業務約占比20%，海洋工程占比約10%，風電、核電、采煤裝備、生物能源、新材料等非船業務占比約40%。中國重工注入四大造船之后，2009年備考營業收入為446.48億元，占比僅為36.87%，其中非船業務占集團營業收入的比例不足3%。可見，包含風電、核電、采煤裝備、生物能源、新材料等戰略性新興產業在內的非船業務，未來注入空間巨大，并具備大幅提升公司估值的潛力。

　　造船行業已經伴隨著世界經濟的復蘇走出了低谷，2010年二季度以來，我國造船行業新接訂單情況開始大幅好轉，行業最困難的時期已經過去。公司目前在手訂單2689.17萬載重噸，產能已經達到1060萬載重噸每年，基本鎖定了未來三年20%以上的高增長。世界船價的逐步回升和造船板等原材料價格穩中走低，以及產能的逐步釋放，為公司民船業務盈利能力的逐步走強奠定了基礎。

　　投資評級

　　隨著造船業務盈利能力的迅速提高、軍品和能源交通裝備等業務的最大最強是公司高增長的主要驅動因素，我們預計未來三年公司凈利潤復合增長率為25.06%。鑒于公司的軍工溢價效應和未來集團進一步資產整合的巨大潛力，我們給予公司0.8倍PEG，20.05倍PE估值水平，對應2010年預測EPS的股價為9.47元，公司絕對價值10.34元，目前股價存在低估，投資評級“買入”。（東方證券）