2013年7月25日，申銀萬國證券研究所在大連舉行2013年夏季投資策略研討會。通過梳理其行業(yè)投資策略，可以找到下半年的投資路線圖。

　　鋼鐵行業(yè)關注低估值公司

　　1.2013年以來鋼鐵社會庫存持續(xù)下滑，現已至較低水平，同時相對社會庫存(庫存/產量)也回落至較低水平，整體供給壓力開始下降;由于M2~M1增速領先鋼鐵價格增速約24個月，前者見頂，后者見底，當前M2~M1增速頂部已形成，因此鋼鐵價格底部正在形成。

　　2.按照唐山市環(huán)保局要求，暑期京沈高速-唐津高速-西外環(huán)閉合圈內企業(yè)實施減排(約占唐山地區(qū)產能40%左右)，每日有望減產4萬噸，按唐山地區(qū)霧霾天氣占比80%計算，減排影響全年粗鋼產能約1152萬噸;測算2013年鋼鐵過剩產能約1.7億噸，較上年下降0.3億噸，受其影響2013年鋼鐵價格增速將較上年有所回升(跌幅收窄)，下半年鋼鐵價格有望止跌。

　　3.投資策略：限產關停將有效降低相關區(qū)域日均產量，對河北及周邊鋼鐵價格上漲有一定催化作用;中期來看，若政策能得到一定程度的落實并保持連續(xù)性，鋼鐵價格有望繼續(xù)回升;建議關注河北及周邊地區(qū)低估值鋼鐵公司：凌鋼股份(600231,股吧)、*ST鞍鋼、河北鋼鐵(000709,股吧)。

　　煤炭行業(yè)期待后續(xù)政策

　　經濟轉型與能源結構調整壓力將導致下游需求持續(xù)疲弱，煤炭行業(yè)產能過剩壓力將使得煤價進一步下移，高成本礦井競爭壓力較大，行業(yè)將面臨新一輪洗牌。結合煤炭業(yè)自身特點和當前盈利下行的經濟環(huán)境特征，此輪煤炭行業(yè)兼并重組不太可能復制鋼鐵行業(yè)以及前期山西資源整合的擴能式整合路徑，或將進入關停式整合階段。

　　此輪整合有望催生行業(yè)龍頭，現金流充沛并具有成本優(yōu)勢的企業(yè)具有儲備資源和擴張市場范圍的實力，有望在此輪整合中確立優(yōu)勢地位。

　　投資策略：短期行業(yè)仍有下行空間，支撐動力尚不明朗，重點跟蹤三季度經濟下滑幅度以及行業(yè)去庫存力度，期待后續(xù)補庫存疊加政策支撐的反彈行情;中長期關注行業(yè)新一輪整合可能帶來的產能收縮和優(yōu)勢公司擴張機會。

　　相對看好的公司：具有充沛現金流和成本優(yōu)勢、有望在中長期行業(yè)整合中勝出的中國神華和潞安環(huán)能(601699,股吧);同時，建議關注具有資產注入預期的通寶能源(600780,股吧)、山煤國際(600546,股吧)。

　　電力行業(yè)防御性配置

　　長期投資應考慮行業(yè)的公用事業(yè)屬性，從防御性角度出發(fā)進行配置，尋找資產優(yōu)質、增長穩(wěn)健、現金流穩(wěn)定持續(xù)且股息率較高、具有估值安全邊際的企業(yè)。建議增持國電電力(600795,股吧)和華能國際(600011,股吧)。

　　維持長期看好水電發(fā)展的觀點，政策利好不斷，環(huán)保壓力日益嚴重將推動清潔能源發(fā)展，從成長性角度，尋找優(yōu)質水電股。持續(xù)推薦內生增長性較強的川投能源(600674,股吧)和國投電力(600886,股吧)。雅礱江水電投產規(guī)模的快速增長或將推動公司業(yè)績持續(xù)超預期。

　　在煤炭供需關系寬松格局下，預計下半年煤價表現持續(xù)弱勢，建議關注長源電力(000966,股吧)。