本周海運費延續(xù)溫和回落。11月18日-25日，海運費跌幅為0.3-1.2元/噸或 0.5%-1.9%，京唐/曹妃甸-寧波跌幅較大，秦皇島-寧波跌幅較小。11月11日-11月18日，海運費跌幅為0.4-1.1元/噸或 0.6%-1.8%。本周海運費跌幅環(huán)比上周基本持平，單周下跌態(tài)勢相對溫和。

　　動力煤期貨價格漲幅擴大，成交量近縮遠升。11月25日動力煤期貨1401合約收盤價580.80元/噸，環(huán)比上周上漲18.8元或3.35%，1405合約收盤價 593元/噸，環(huán)比上漲21元或3.67%，單周漲幅均明顯擴大。11月25日，1401合約成交量5808手，環(huán)比上周減少2096手或-26%，為上市以來次低水平;1405合約成交量17.04萬手，環(huán)比增加10.65萬手或167%，成交量為上市以來次高水平。動力煤期貨市場出現(xiàn)近期合約向遠期合約轉(zhuǎn)移的跡象。 秦皇島港動力煤繼續(xù)上漲0-15元，秦港5500大卡動力煤價格為575元/噸。

　　11 月25日秦皇島港5500大卡動力煤平倉價為575元/噸，環(huán)比上周上漲15元，較9月中下旬的低點年內(nèi)520元/噸累計反彈35元或10.6%。11月 25日秦皇島港發(fā)熱量6000大卡、5000大卡、4500大卡動力煤價格分別為600、530、455元/噸，環(huán)比上漲0、15、10元/噸。

　　國際動力煤價格高位盤整。11月22日澳洲紐卡斯爾港動力煤現(xiàn)貨價格為84.22美元/噸，環(huán)比下跌0.41美元或0.48%，南非理查德灣、歐洲三港動力煤價格均上漲。 全國大部分地區(qū)焦煤價格持平。11月25日山西臨汾九級焦煤均價為1200元/噸，環(huán)比持平，其他主要地區(qū)焦煤價格均保持穩(wěn)定。

　　焦煤期貨、焦炭期貨價格均上漲。11月25日焦煤期貨(活躍合約)收盤價為1119元/噸，環(huán)比上漲3元或0.27%。11月25日焦炭期貨(活躍合約)收盤價為1609元/噸，環(huán)比上周上漲16元或1%。與11月初期貨價格比較，焦煤、焦炭期貨價格分別下跌34、16元/噸，跌幅為3%、1%。 山西晉城無煙煤價格上漲。11月22日，晉城無煙洗中塊、小塊、末煤價格環(huán)比分別上漲30、30、10元/噸至1050、990、590元/噸。本周湖南、貴州、河南等地無煙煤價格持平。

　　秦皇島港庫存小幅下跌至475萬噸，創(chuàng)年內(nèi)新低。 11月25日秦皇島港煤炭庫存為475萬噸，環(huán)比上周減少71萬噸或-13%，創(chuàng)年內(nèi)新低。進入11月底，秦皇島港煤炭庫存跌破500萬噸，主要源自下游電廠采購動力增強，港口煤炭運出量高于煤炭調(diào)入量，致使港口煤炭庫存下降。

　　電廠煤炭庫存下降至年內(nèi)新低，可用天數(shù)17.9天環(huán)比微降。11月21日沿海六大電廠煤炭庫存為1212.5萬噸，環(huán)比下降37萬噸，日耗67.7萬噸，環(huán)比增加 0.7萬噸，庫存可用天數(shù)為17.9天，環(huán)比微降0.75天。當前下游電廠煤炭庫存已經(jīng)降至年內(nèi)新低。 動力煤價格仍有上漲空間，焦煤承壓，無煙煤價格獲得支撐。進入冬季隨著煤炭需求 的升溫，加上國有大型煤企屢屢提價，動力煤價格保持強勢上漲勢頭，下游電廠采購動力增強。同時，山西煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)管力度加大，煤炭供給增速暫時慢于需求增速，導致煤炭供需出現(xiàn)局部偏緊態(tài)勢。從煤企提價動作來看，動力煤價格上漲趨勢仍可延續(xù)，且為14年動力煤市場開了好頭。隨著環(huán)保壓力的增加，河北地區(qū)開始淘汰鋼鐵落后產(chǎn)能，對后期焦煤的需求造成壓力，焦煤價格弱勢盤整。冬季天然氣供給偏緊，煤頭尿素需求增加，加上近期尿素價格上漲明顯，無煙煤價格獲得支撐。

　　短期煤炭行業(yè)基本面穩(wěn)中向好，煤炭板塊或有超跌反彈的交易性投資機會，中期維持謹慎態(tài)度。建議關(guān)注業(yè)績相對平穩(wěn)的中國神華，及4季度業(yè)績預期改善的蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、昊華能源。 催化劑因素：氣溫下降超預期，動力煤價繼續(xù)上漲。

　　風險因素：

　　環(huán)保壓力限制煤炭消費、動力煤價格止?jié)q、焦煤價格下跌、四季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)反復風險。