這一輪油價下跌的底部在哪里？分析人士曾從不同角度預判了最低價位。但是，無論是力圖從新的供需平衡點尋求解釋，或是力圖從產油國及美國頁巖油成本的財政平衡價位獲得支持，其結果，無不被一次又一次更低的價位打破。
 
    其實，從供求關系看，全球石油供應仍然相對平衡。盡管美國原油日產量比兩年前增加了200萬桶，但是利比亞和伊朗原油每日供應量也下降了近200萬桶。并且，全球石油需求總量每日比兩年前增加了近200萬桶。石油市場供應過剩打壓油價的觀點本身就站不住腳。
 
    2014年底時，有分析師認為每桶60美元至70美元應該是油價底部，因為多數石油出口國財政已經受到嚴重影響，低于多數石油出口國財政平衡點，且低于美國頁巖油生產成本。但是2014年年底和今年年初，國際油價繼續下跌至每桶50美元附近，財政平衡對油價支撐的預判也沒有起作用。
 
    可見，在這輪油價下跌的背后有著另外一種力量在起作用，這就是美國加強金融監管后對油價投機的壓抑作用。正因為此，油價的底部將出現在油價中的投機“泡沫”大多被擠掉的那一刻。
 
    在判斷油價未來走勢之時，有一個重要的時間點應引起關注。2013年12月10日，美聯儲等五家聯邦金融監管機構正式批準了《多德-弗蘭克法案》中的“沃克爾規則”。這個規則要求限制銀行從事高風險業務和場外衍生品交易，并給予過渡期至2015年7月。
 
    在這之前，大多數銀行逐漸開始剝離自身的石油等大宗品自營業務，只是因為不同利益團體對這項規定爭議很大，具體實施時間一直沒有確定，各主要銀行剝離自營業務的節奏相對緩慢。隨著美國五個金融監管機構聯手批準了《多德-弗蘭克法案》中的“沃克爾規則”，并明確規定了實施期，曾經在金融衍生品市場上叱咤風云的銀行石油金融業務進入最后的倒計時。尤其是從2014年下半年開始，石油期貨市場中投機商的持倉量快速減少，依據金融投機商在2009年量化寬松貨幣政策后所創造的油價“泡沫”效應判斷，隨著國際石油期貨市場上主要石油金融機構的整體撤離，油價中的投機“泡沫”正在快速地被擠出。
 
    預計在2015年的年中前后，油價中的“泡沫”將可能大部分潰滅，油價將可能會迎來35美元至40美元的最低價位。但是，從長遠看，低油價既不符合美國的核心利益，也不符合產油國的期待，相對高的油價仍是國際石油市場的常態。2015年7月將可能是油價走勢由跌轉升的分水嶺。（作者：鐘健；單位：金銀島資訊）