根據(jù)國家能源局下發(fā)《2015年全國光伏發(fā)電年度計劃新增并網(wǎng)規(guī)模表》(征求意見稿)，規(guī)劃2015年度全國光伏年度計劃新增并網(wǎng)規(guī)模15GW，其中集中式電站8GW，分布式7GW，相比2014年分布式光伏的實際安裝并網(wǎng)量，目標(biāo)增長幅度引人注目。事實上，進入新年以來，光伏政策措施落實到位，企業(yè)的投資欲望強烈，從上游多晶硅生產(chǎn)企業(yè)的情況來看，1-2月份江蘇中能和特變電工均超負荷運行，每月生產(chǎn)量分別達到5900噸和1800噸以上，而其他生產(chǎn)廠商除個別停產(chǎn)檢修外也均維持正常的生產(chǎn)狀態(tài)，反映了出下游需求端的繁榮景象。
 
    但是與之相反的是，去年10月份以來，國內(nèi)多晶硅料價格緩步下滑，自高點累計下跌幅度接近14%，主要原因一方面是“58號文”出臺后引發(fā)突擊進口，導(dǎo)致下游企業(yè)積累大量多晶硅庫存，故1-2月份仍以消化庫存為主，對國內(nèi)多晶硅需求疲軟;另一方面，一季度本不屬于光伏裝機旺季，西部地區(qū)進入嚴(yán)冬，施工難度較大，又逢春節(jié)假期，許多項目已基本停工，也導(dǎo)致對多晶硅的需求受限。
 
    保利協(xié)鑫能源是國內(nèi)多晶硅和硅片生產(chǎn)的龍頭企業(yè)。根據(jù)我們的模型假設(shè)，若2015年多晶硅和硅片的平均出廠價格分別下調(diào)5%，則對公司全年利潤的影響幅度在20%以上。為此，我們有必要對未來多晶硅的價格重新審視。
 
    首先，我們預(yù)期2015年國內(nèi)多晶硅市場供需維持緊平衡。需求方面，經(jīng)計算，2014年國內(nèi)多晶硅消費量約在20-21萬噸左右，假設(shè)由于中國裝機容量的大幅提升，帶動全球新增裝機容量增長以及對上游硅料的需求，那么保守估計2015年國內(nèi)多晶硅消費量應(yīng)該能夠上升至23萬噸，同比增長11%。進口方面，2014年多晶硅進口總量為10.2萬噸，較上年增長18.6%，假設(shè)“58號文”出臺后加工貿(mào)易進口的影響減弱，進口增速放緩至15%，則估計全年進口量約11.7萬噸;國產(chǎn)方面，假設(shè)三家龍頭企業(yè)均滿負荷生產(chǎn)，則預(yù)計保利協(xié)鑫、特變電工和大全新能源的產(chǎn)量分別為7.5-8萬噸、2萬噸和1萬噸，合計11萬噸左右，加上進口量，合計供給量約22.7萬噸，全年的供需應(yīng)能保持平衡。
 
    其次，今年1月，工信部發(fā)布了《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2015年本)》，要求現(xiàn)有光伏制造企業(yè)的多晶硅電池和組件的光點轉(zhuǎn)化率不能低于17.5%和15.5%，新建和改擴建企業(yè)的多晶硅電池和組件轉(zhuǎn)換率不低于18.5%和16.5%。據(jù)我們了解，目前國內(nèi)龍頭企業(yè)的硅片轉(zhuǎn)換率就差不多在18%的水平，因此該政策的出臺實際上提高了上游環(huán)節(jié)的準(zhǔn)入門檻，杜絕了中小企業(yè)大幅擴產(chǎn)對行業(yè)造成不利影響。而具備成本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)的多晶硅產(chǎn)能應(yīng)該能夠獲得優(yōu)先滿足。
 
    在市場供需平衡的前提下，多晶硅價格理應(yīng)保持穩(wěn)定，但是從近幾個月的進口情況來看，我們認(rèn)為，美國通過加工貿(mào)易渠道的進口傾銷是近期多晶硅價格持續(xù)微跌的重要原因。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2015年1月份我國多晶硅總進口數(shù)量為9.3萬噸，韓國、德國、美國分別占41.5%、26.7%和18.1%。其中，韓國和德國的進口均價分別為20.3美元/公斤和23.5美元/公斤。德國方面，由于其最大的多晶硅生產(chǎn)商瓦克化學(xué)于2014年與中國商務(wù)部協(xié)定以不低于承諾價格及相關(guān)條件向中國出口多晶硅，所以進口價格始終維持在較高水平;韓國方面的進口價格也與中國國內(nèi)的多晶硅價格較為同步;但是美國方面則存在傾銷的嫌疑，其1月份的平均進口價格只有15.2美元/公斤，顯著低于行業(yè)平均甚至其國內(nèi)廠商的生產(chǎn)成本。
 
    隨著加工貿(mào)易政策的落實到位，美國進口傾銷的影響將逐漸減小，二季度起多晶硅價格有望企穩(wěn)回升。由于我國對美國多晶硅企業(yè)實行高額的“雙反”稅率，所以當(dāng)?shù)仄髽I(yè)主要通過加工貿(mào)易的形式往中國出口，1月份時加工貿(mào)易占美國多晶硅進口數(shù)量96.4%。根據(jù)商務(wù)部和海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布的“58號文”規(guī)定，“以企業(yè)為管理單元的聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管企業(yè)的加工貿(mào)易業(yè)務(wù)可在2014年12月31日前執(zhí)行完畢，上述業(yè)務(wù)到期仍未執(zhí)行完畢的不予延期，按加工貿(mào)易內(nèi)銷、退運或其他規(guī)定辦理”。企業(yè)海關(guān)報關(guān)分為電子賬冊和紙質(zhì)手冊，前者運用普遍，而后者主要用于非長期固定的進出口貿(mào)易。公告中的“聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管企業(yè)”即是指以電子賬冊制監(jiān)管的進口企業(yè)，所以自2015年1月份起，之前突擊審批的加工貿(mào)易只剩下簽訂手冊的訂單。隨著這部分訂單的消化，國內(nèi)多晶硅廠商受到的進口壓力將大幅降低。