重返原油市場(chǎng)
伊朗作為世界前十大原油生產(chǎn)國(guó)和世界第四大原油探明儲(chǔ)量國(guó)，一舉一動(dòng)都會(huì)對(duì)全球原油市場(chǎng)產(chǎn)生影響。當(dāng)前國(guó)際原油市場(chǎng)的兩大主力是OPEC和美國(guó)，盡管近一年以來(lái)國(guó)際
油價(jià)持續(xù)低迷，OPEC始終堅(jiān)持原油不減產(chǎn)政策，而美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)也仍舊頑強(qiáng)地保持產(chǎn)量穩(wěn)定。現(xiàn)在，隨著伊朗的原油制裁解禁，巨量的伊朗原油將重新涌向市場(chǎng)，這勢(shì)必會(huì)對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)造成巨大沖擊。
實(shí)際上，伊朗重返原油市場(chǎng)的沖擊已初步反映在了油價(jià)上。7月14日，
國(guó)際油價(jià)盤中下跌逾2%，而美國(guó)西得州
原油價(jià)格7月以來(lái)已下跌11%，原本每桶60美元左右的油價(jià)如今下跌為51.86美元。下圖為國(guó)際原油指數(shù)在5月至7月的日K線圖，從圖中可以看出，自7月初開(kāi)始，
原油期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，而這反映了市場(chǎng)對(duì)于伊核談判成功的預(yù)期。
2012年6月，美國(guó)和歐盟對(duì)伊朗實(shí)施新的原油和金融貿(mào)易制裁之前，伊朗曾是亞洲和歐洲的主要原油出口國(guó)，2011年，其每天的原油出口量為260萬(wàn)桶。時(shí)至7月30日，伊朗對(duì)亞洲和歐洲的原油出口已經(jīng)分別下降至每天60萬(wàn)桶。雖然7月14日伊朗和六國(guó)集團(tuán)就伊朗控核與制裁解禁問(wèn)題達(dá)成共識(shí)，但和談內(nèi)容和具體的執(zhí)行方案正在等待美國(guó)國(guó)會(huì)及伊朗議會(huì)的批準(zhǔn)，禁令的完全解除預(yù)計(jì)會(huì)在2016年年初實(shí)現(xiàn)。因此，伊核協(xié)議達(dá)成對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響不會(huì)立刻顯現(xiàn)。
壓低中長(zhǎng)期油價(jià)
伊朗方面預(yù)估其能在全面解禁后的1個(gè)月內(nèi)將原油產(chǎn)量由每天50萬(wàn)桶提升至60萬(wàn)桶，庫(kù)存油目前已有3500萬(wàn)桶，可以在其生產(chǎn)恢復(fù)之前用于出口。綜合來(lái)看，伊方預(yù)期原油出口總量將在全面解禁后的3個(gè)月內(nèi)翻一番，達(dá)到每天250萬(wàn)桶。若估計(jì)準(zhǔn)確，這勢(shì)必會(huì)對(duì)明后年的國(guó)際原油價(jià)格造成下行壓力。
事實(shí)上，在制裁生效期間，伊朗并沒(méi)有放棄新油田的開(kāi)發(fā)。早在2009年，伊朗和
中石油簽署了價(jià)值47億美元的南帕斯(SouthPars)天然氣田第11期項(xiàng)目的上游開(kāi)發(fā)合同。此后，在中方協(xié)助下，伊朗對(duì)南帕斯儲(chǔ)量豐富的天然氣田和凝析油田進(jìn)行了開(kāi)發(fā)，凝析油產(chǎn)量達(dá)每天12萬(wàn)桶，這一數(shù)字在2016年仍會(huì)增加。
凝析油生產(chǎn)目前已經(jīng)成為伊朗原油生產(chǎn)的主力。據(jù)估計(jì)，凝析油生產(chǎn)會(huì)使伊朗的原油生產(chǎn)在2016年增加10萬(wàn)—20萬(wàn)桶/天。而隨著越來(lái)越多的油井重啟以及新鉆井開(kāi)采，伊朗的原油生產(chǎn)能力會(huì)在2016年下半年得到進(jìn)一步提升，甚至有可能在2017年回升至制裁前水平(比目前生產(chǎn)水平多出75萬(wàn)桶/天)。
由于有充足的庫(kù)存油，伊朗的原油出口量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其目前的生產(chǎn)能力。在過(guò)去幾年間，伊朗在離岸油輪和陸上儲(chǔ)油罐中儲(chǔ)存了大量的原油。盡管這3500萬(wàn)桶庫(kù)存油不會(huì)一次性立即涌入市場(chǎng)，但伊朗已準(zhǔn)備在2016年生產(chǎn)能力開(kāi)始恢復(fù)時(shí)，以庫(kù)存油來(lái)持續(xù)供應(yīng)原油出口。
在全球原油需求疲軟，而OPEC堅(jiān)持不減產(chǎn)政策以及美國(guó)頁(yè)巖油科技創(chuàng)新發(fā)展迅速的背景下，伊朗重返原油市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)對(duì)國(guó)際原油的供求結(jié)構(gòu)造成強(qiáng)力沖擊，預(yù)計(jì)在2016年，伊朗原油可能會(huì)惡化全球原油持續(xù)過(guò)剩的環(huán)境并且進(jìn)一步壓低油價(jià)。
短期影響有限
截至2015年6月，伊朗原油日均產(chǎn)量已經(jīng)逐步恢復(fù)至283萬(wàn)桶。但考慮到伊核協(xié)議仍需經(jīng)聯(lián)合國(guó)[微博]安理會(huì)和美國(guó)國(guó)會(huì)正式通過(guò)，新協(xié)議可能不會(huì)馬上消除對(duì)伊朗原油出口制裁，全面落實(shí)需要數(shù)月時(shí)間，而伊朗原油生產(chǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施仍在復(fù)建之中，伊朗的原油出口量到2016年才能初見(jiàn)潛力。也就是說(shuō)，伊朗增加的第一批出口原油將于2016年年初進(jìn)入到國(guó)際市場(chǎng)。因此，預(yù)計(jì)要到2016年或2017年，伊朗原油出口才會(huì)開(kāi)始大量涌入國(guó)際市場(chǎng)，從而加劇原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的局面，導(dǎo)致油價(jià)持續(xù)承壓，反彈受限。但短時(shí)期內(nèi)，伊朗制裁解禁并不會(huì)立即增加市場(chǎng)的原油供給。
此外，自2014年9月以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，當(dāng)前的價(jià)格水平在一定程度上已經(jīng)反映了市場(chǎng)對(duì)于伊朗制裁取消引發(fā)供應(yīng)增加的預(yù)期，因此伊核協(xié)議對(duì)原油的價(jià)格沖擊在短時(shí)間內(nèi)相對(duì)有限。在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，我們?nèi)钥赡軙?huì)看到油價(jià)跌破50美元/桶，甚至進(jìn)一步下跌。然而，油價(jià)的這種短期波動(dòng)直接來(lái)源于市場(chǎng)恐慌情緒，而并非基本面因素。
綜上，伊朗制裁的取消在短期內(nèi)對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)的影響有限。原因有兩點(diǎn)：一是伊朗想要恢復(fù)制裁之前的產(chǎn)量水平還需幾個(gè)月時(shí)間，而且伊朗并不會(huì)選擇立即向國(guó)際市場(chǎng)傾銷大量的原油；二是伊朗核談判自4月以來(lái)持續(xù)了幾個(gè)月，原油市場(chǎng)也已經(jīng)逐步消化了有關(guān)伊核談判的信息，關(guān)于伊朗恢復(fù)原油產(chǎn)量的預(yù)期早已反映在持續(xù)走低的國(guó)際油價(jià)中了。
實(shí)際上，盡管伊方報(bào)告稱已有200萬(wàn)桶/天的原油準(zhǔn)備在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)出口海外，但伊朗實(shí)際的生產(chǎn)能力卻遠(yuǎn)低于這一水平。據(jù)悉，在2015年下半年，伊朗的原油生產(chǎn)將可能保持在20萬(wàn)桶/天的水平上。此外，沙特正在加緊提升煉油能力，這意味著短期內(nèi)，沙特將保留較多的原油作為冶煉的原材料，其原油出口量將會(huì)下降。這樣看來(lái)，針對(duì)目前9300萬(wàn)桶/天的原油需求，伊朗原油的涌入正好補(bǔ)充了由于沙特出口減少導(dǎo)致的供應(yīng)下降。因此，短期內(nèi)，伊朗原油對(duì)國(guó)際油價(jià)的沖擊較小。
總之，可以預(yù)計(jì)，伊核談判將給全球原油市場(chǎng)帶來(lái)不利影響。而另一方面，這種不利影響并非絕對(duì)。伊朗原油對(duì)國(guó)際油價(jià)的打擊可能會(huì)刺激新興經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)水平，而經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增加會(huì)再次拉動(dòng)原油需求。但我們必須認(rèn)識(shí)到，即使低油價(jià)能夠刺激消費(fèi)，原油市場(chǎng)重新回歸供求平衡的局面仍是不易的，尚需時(shí)日。
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