煤炭行業供給側改革的政策消息是當前動力煤期貨市場關注的焦點。雖然過快上漲會透支利好，上周動力煤期貨1609合約日K線一度出現看跌吞沒形態，但是本周1609合約價格并沒有見頂回落，反而在劇烈振蕩之后再創新高。在去產能政策密集發布和煤礦停產整頓升級時期，動力煤期貨易漲難跌，后市遠月1609合約價格偏強振蕩的概率更大，將以時間換空間。

政策春風正當時

上周國家發改委表示，鋼鐵煤炭行業化解過剩產能和脫困發展工作部際聯席會議制度已經建立，相關部門圍繞財稅金融支持、職工安置、國土、環保、質量、安全方面，研究制定了8個專項配套政策文件，正在陸續印發。

隨后，國土資源部出臺《關于支持鋼鐵煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》（國土資規〔2016〕3號），在嚴格控制新增產能用地用礦、支持盤活土地資產和實施礦產資源支持政策等三個方面予以支持；人社部、發改委等七部門聯合發布《關于在化解鋼鐵煤炭行業過剩產能實現脫困發展過程中做好職工安置工作的意見》（人社部發〔2016〕32號），對去產能過程中的職工安置問題做出綱領性部署。

緊接著，國家安全監管總局、國家煤礦安監局印發《關于支持鋼鐵煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》（安監管四〔2016〕38號），自2016年起3年內，原則上停止新增產能煤礦的安全設施設計審查和產能核增工作，并再次強調嚴格按照國務院的要求，對全國所有生產煤礦按每年276個工作日重新確定煤礦生產能力。

從2015年年底的中央經濟工作會議開始，到今年3月的全國兩會，再到現在，有關煤炭行業去產能的多項政策接連出臺。煤炭行業供給側改革的進展超出預期，目前仍是炒作概念的風口。未來煤炭行業的過剩產能可能主要依賴政策來實現出清，而不是市場機制，因此代表動力煤遠期價格的期貨市場提前反彈至去產能后的均衡價格。

供需出現雙降

去產能政策的落實情況尚不可知，但受煤炭行業虧損面依然較大以及中小煤礦停產整頓力度加大等因素的影響，今年一季度全國煤炭產量同比繼續下降。煤炭運銷協會數據顯示，2016年1—3月全國煤炭產量累計完成7.61億噸，較去年同期減少6872萬噸，下降8.29%。其中，國有重點煤礦產量累計完成4.33億噸，同比減少1937.7萬噸，下降4.3%。由此推算，非國有重點煤礦產量同比降幅高達13%。這與去年大型煤企限產而中小煤企繼續生產的情況不同，也表明去產能政策對淘汰中小煤礦的效果顯現。

然而，需求低迷依然是動力煤市場的軟肋。今年一季度，全國全社會用電量約13524億千瓦時，同比增長3.2%，增速同比回升2.4個百分點。可是，用電量增長并不代表動力煤需求的增長。一季度，全國火電絕對發電量10493億千瓦時，同比下降2.2%。冶金用煤需求也不樂觀，一季度，全國粗鋼產量19201萬噸，同比下降3.2%。

綜上所述，去產能政策的密集發布凸顯了政府改革的決心，動力煤市場價格由歷史低位觸底。盡管動力煤傳統需求的下滑趨勢以及煤價反彈對潛在需求的抑制將制約其上漲幅度，但供給端的強制收縮也將制約其下跌空間。