平煤能源上半年虧損2.3億元，全年扭虧壓力較大

公司2016上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比下降9.5%，歸母凈利潤(rùn)虧損2.3億元，去年同期虧損0.5億元，折合每股收益-0.22元。

分季度來(lái)看，公司第1季度虧損0.85億元，第2季度虧損1.4億元。

第2季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑，主要由于1季度為公司的銷售旺季。

上半年銷量同比降20%，噸煤虧損61元/噸

上半年煤炭業(yè)務(wù)收入為6.4億元，同比下降22.3%;成本6.6億元，同比增2.6%。煤炭業(yè)務(wù)毛利率為-2%，同比下降25個(gè)百分點(diǎn)。

上半年煤炭銷量為371萬(wàn)噸，同比減少20%或93萬(wàn)噸。噸煤平均售價(jià)173元，同比下降3%，噸煤成本177元，同比上升28%，噸煤虧損61元，環(huán)比減虧15%;其中，1季度噸煤虧損43元，2季度噸煤虧損81元。

公司內(nèi)生增長(zhǎng)有限，資產(chǎn)注入仍在尋找合適方案

由于瑞安礦煤炭資源儲(chǔ)量已枯竭，公司已于2015年注銷瑞安公司。公司西露天煤礦露天開(kāi)采方式將于16年結(jié)束，利用瑞安公司現(xiàn)有場(chǎng)地和設(shè)施改為井工開(kāi)采，煤炭生產(chǎn)核定能力將由220萬(wàn)噸下降為120萬(wàn)噸。古山等礦井資源也逐漸枯竭，面臨關(guān)井。

母公司平莊煤業(yè)目前擁有元寶山露天礦、白音華露天礦、紅廟礦等在產(chǎn)礦。集團(tuán)承諾適當(dāng)時(shí)候?qū)⒃獙毶健�白音華礦注入到上市公司，預(yù)計(jì)兩礦年產(chǎn)量分別達(dá)1500萬(wàn)噸。目前元寶山露天礦盈利多用于彌補(bǔ)集團(tuán)內(nèi)部及平投公司的費(fèi)用支出;公司在沒(méi)有合理解決平投公司費(fèi)用問(wèn)題前，較難將其注入。白音華露天礦沒(méi)有竣工驗(yàn)收，且盈利能力一般，暫不具備注入條件。

預(yù)計(jì)16-18年EPS分別為-0.29元、0.05元、0.05元

預(yù)計(jì)公司主要煤種為褐煤，盈利能力較弱。我們認(rèn)為公司16年扭虧存在難度。公司內(nèi)生增長(zhǎng)一般，且估值較高，維持“持有”評(píng)級(jí)。