1.事件

    公司2016年三季報報告顯示,前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入13639.45億元,同比下降11.3%;實現(xiàn)歸母凈利潤291.66億元,同比上升12.6%;實現(xiàn)每股收益0.241元。

    2.我們的觀點

    (一)低油價影響,勘探生產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損

    低油價持續(xù)處于低位,受此影響勘探生產(chǎn)虧損擴(kuò)大至309億元。公司優(yōu)化油氣開發(fā)結(jié)構(gòu),國內(nèi)原油產(chǎn)量同比下降14%,單季度盈利水平較上半年有所提升。

    (二)積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),煉油業(yè)務(wù)回歸正常,持續(xù)盈利

    公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),降低采購成本,提高成品油質(zhì)量,注重營銷服務(wù),煉油業(yè)務(wù)維持盈利態(tài)勢。前三季度煉油業(yè)務(wù)EBIT為435.04億元,同比增加183.12%。

    (三)成品油銷量、盈利水平齊增長

    在成品油激烈的市場競爭中,公司靈活調(diào)整營銷策略,成品油銷量有所上升,同時三季度盈利水平也大幅增長。前三季度營銷分銷業(yè)務(wù)EBIT為258.39億元,同比增長14.5%。其中第三季度為100.62億元,同比大增59.71%。

    (四)化工業(yè)務(wù)盈利能力大增,單季EBIT創(chuàng)新高

    前三季度化工業(yè)務(wù)EBIT為91.35億元,同比增加8.95%。其中,第三季度為94.57億元,同比大增92.69%。

    (五)投資建議:

    公司目前PB只有0.88倍,已接近歷史最低估值,安全邊際很高;我們預(yù)計公司2016-2017年EPS分別為0.30元和0.39元;維持“推薦”評級。

    (六)風(fēng)險提示:

    國際油價下行超預(yù)期;天然氣市場改革進(jìn)展不及預(yù)期。