2016年,供給側改革加速產能去化。受政策逐步落地影響,上半年,煤炭去庫存僅完成29%。下半年去化加速后(前10月完成90%),煤炭產量及庫存均創新低。

   產能去化疊加需求增加造成供需錯配。供給側改革壓縮產能,但下游地產、基建和發電等需求意外增加,供需錯配成為主導煤市的主要矛盾。產能去化導致的行業集中度提升有利于煤價上漲。行業噸煤毛利及毛利率在價格回暖帶動下,16年得以底部企穩;上市煤企數據表明,營收及利潤均有較快增長。

   煤炭價格:10月以來高歌猛進,2017年一季度有望回落。

   煤價持續飆漲不利于去產能,不排除2017年繼續放松產能釋放范圍的可能性。

   2017年運輸瓶頸有望徹底打破。蒙華鐵路和中南部鐵路兩大主要運煤干線產能增長潛力雄厚。中期來看,煤炭運輸并不存在瓶頸限制。

   2017年鋼鐵有望進入實質性去產能階段,打擊“地條鋼”難以大幅推升煤價。一方面,鋼鐵行業明年進入實質去產能,抑制煤炭需求。其次,“地條鋼”面臨整治+中頻爐產能下滑,雖有短期利好,但受制于環保等因素限制,高爐開工率偏弱難以支撐煤價。

   2017火力發電難以大幅上升。水力發電的恢復,火力發電或將有所放緩。

   新能源等替代能源的出現也會火力發電有壓制作用。

   發改委穩定煤價措施與中長期合同的簽訂中期內有望抑制煤價過快上漲。價格響應機制+逐步放開先進產能煤礦工作日限制,中期內仍將推進部分產能釋放;部分大型煤炭企業通過簽訂長期合約的方式,防范煤炭價格過快過猛躥升。