產融結合熱

       “發達國家市場經濟發展的實踐表明，產業資本和金融資本必然會有一個融合的過程，這是社會資源達到最優效配置的客觀要求。”長期研究產融結合的正略均策管理咨詢顧問王云在接受《財經國家周刊》記者采訪時說。

         公開資料顯示，世界500強企業中，有80%以上進行了產業資本與金融資本結合的經營行為。

        在日本、韓國等亞洲國家，早期的金融控股集團基本上都是以產業資本為支撐和核心。主要是一些家族型的企業集團在快速發展過程中，一方面要解決自身發展產業中的融資需要，另一方面也要為自身在產業中積累的大量資金尋找出路，同時為了自身的金融交易提供方便。

        從中國的實際情況看，如中國國際信托公司、平安保險、招商銀行、光大銀行、工商銀行以及中銀集團都初步形成了金融控股的形式。但是，“由于中國銀行業改革滯后、產業資本最先成熟，這一特征決定了中國產融結合的發動者不是金融資本，而是產業資本。并且，中國政策規定銀行業不能投資實業，所以目前中國大型集團企業產融結合的發展方式多為產業集團向金融業投資，即‘產業投資金融’。”銀河證券研究中心研究員田書華介紹說。

        中國企業進入金融領域可供選擇的金融機構主要包括商業銀行、證券公司、保險公司、保險經紀公司、基金公司、期貨公司、租賃公司、投資公司、資產管理公司、擔保典當、汽車金融，以及小額貸款等，產業資本通常以參股或控股的形式進入金融機構。

        20世紀90年代后期，由于資本的多元化經營需求，德隆、海爾、新希望集團等都曾借助投資金融，得到了快速發展。

        對于國有企業辦金融，在2002年國務院明確提出鼓勵有條件的國有大中型企業實施主輔分離、輔業改制的一系列文件中并未提及。

        該政策是在國有企業非主業資產普遍資產質量差、經營困難的背景下提出的，雖然金融業在當時也處于不景氣階段，但由于金融有著較高的準入門檻，因此并沒有把央企的金融資產認定為低效資產。

        因此，在主輔分離改革中，央企的金融資產被允許繼續保留甚至進一步擴張。在輔業分離改革的文件頒布實施后，中國電力財務公司仍然被保留在國家電網系統內，南方電網、五大發電集團掛牌成立之后，也陸續成立了自己的財務公司，還分別新設了多家保險公司。此后，因公司發展需要，大多數央企都成立了財務公司，并進軍金融領域，建立金融平臺。

       “在中國，金融行業一直受到政府管制，市場化程度遠遠不如制造業等實體，產業集團進軍金融領域，一方面可以分享金融行業豐厚的壟斷利潤；另一方面，利用自己控制的金融平臺，可以把金融業當作協助產業發展的‘提款機’，可以獲得更低成本的融資。”中國黃金集團資產管理有限公司總經理助理兼金融投資部總經理吳剛梁說。

        在諸多“利益”的誘惑下，央企的產融結合沖動難以抑制。

        國家電網集團也是國內產業辦金融的先行者之一，目前其金融板塊已完成了較為全面的業務布局，同時還形成了統一的“英大系”品牌，并涵蓋了財務公司、財險、壽險、信托、基金、證券、銀行、期貨、租賃等諸多形式。

        與中石油集團和國家電網的策略不同，中石化集團的產融拓展策略較為謹慎。自1988年成立財務公司，跨出金融發展的第一步以來，至今其金融板塊仍只有財務公司。與西門子集團的金融業務類似，中石化集團的財務公司同樣立足于企業的內部服務，目前已經擁有上海、南京、廣州、新疆、山東、鄭州、成都、武漢、天津9家分公司，至2008年底，財務公司資產總額達到1200多億元，占到集團資產總額的11.6%；實現利潤總額15.5億元，占集團利潤總額的 6%左右。

        寶鋼集團在金融布局方面則采取了參控結合的方式，其控股的金融機構主要為財務公司及華寶信托，分別作為集團內部和外部的核心經營機構，并在華寶信托下成立了華寶興業證券和基金，以促進信托業務的開展。除控股金融機構外，寶鋼集團還參股多家金融機構，包括建行、浦發、深發行、交通銀行、興業、渤海銀行、太保、聯合證券、華泰財險、新華人壽等，并獲取了可觀的投資收益。

        與寶鋼相比，華能集團參股金融機構數量較少，且多為長期持有，其中又以商業銀行為主。考慮到商業銀行產權關系的復雜性以及政策限制，實現控股的難度很大，華能集團對商業銀行的長期持有極有可能是完善金融布局的考慮。

        自2006年國內資本市場大牛市起步以來，證券、銀行、保險公司的股權令眾多實業企業趨之若鶩，幾乎所有大型多元化集團都有涉足：招商局在物流和地產主業外控股了招商證券、招商銀行、招商局保險和招商中國基金；中信集團則在地產、能源、基礎設施等產業外，打造了一個由中信實業銀行、中信嘉華銀行、中信證券、中信信托、中信基金、中信期貨、信誠人壽等組成的金融平臺；中糧集團在食品、酒、地產等業務外又與外方合資成立了中英人壽、中怡保險；就連一向專注實業的華潤也投資控股了深國投。

        和大型國有企業集團相比，民營多元化集團的產融結合步伐也毫不遜色。在香港整體上市的復星集團在醫藥、鋼鐵、地產等主業外，控股了德邦證券，并擬收購一家銀行。即使是那些競爭性產業的龍頭企業，也紛紛圈占金融業：海爾控股青島商業銀行、長江證券，并合資成立了海爾紐約人壽；上海汽車成為安邦保險第一大股東；聯想集團參與國民人壽的發起；首鋼成為生命人壽的發起股東；萬向集團成為民生壽險第一大股東；就連產品處于高投入期的上廣電也與外方合資成立了廣電日生人壽。