前幾個星期, 奧巴馬總統宣布成立一個金融詐騙監管工作組，這個工作小組將隸屬司法部，目的是清除石油期貨市場的操縱行為。奧巴馬總統是在內華達州的里諾宣布上述決定的。他在里諾市政廳許諾“我們將確保沒有人犧牲美國人民的利益來達到自己的短期利益。”讓我們花點時間討論奧巴馬總統的決定。

 
    首先來了解一些基本知識。所有期貨合約涉及兩方：一方認為未來價格會更高（也就是多頭寸），另一方認為未來價格會較低（也就是做空頭）。每日的商品期貨價格是價格就是多頭和空頭數量平衡的結果。

 
    多頭和空頭的不平衡就會改變每日期貨的價格。如果做多頭方面有十個參與者認為相對于之前的交割價格，未來的價格將上升，而做空方面只有一個參與者認為未來的價格將會下降，那么該期貨合約價格將會持續上漲，直到有多頭和空頭達到同等數目。

 
    因此，期貨價格巨大的變化來自于對價格作出不同判斷的多頭和空頭參與者數量的巨大不平衡。價格將會不斷地變化，直到在某一點上兩方參與者人數相等。不管以后的實際價格上漲或下跌，總是有一半的參與者賺錢，而另一半吃虧。

 
    如前所述，期貨價格發生巨大變化的來源是做多頭和空頭參與數量上的巨大的不平衡。那么，是什么導致了某一方（多頭或者空頭）數量占據壓倒優勢，產生了方向一致的集體信念？有兩種可能性。第一種是巧合。眾多參與者不約而同地做出了相同的判斷，并不約而同地一起做空或者做多。第二種就是參與者們相互勾結，從而制造了不平衡。

 
    有關2000年以來石油市場的評論，大多數都側重于金融產品的發展。這些金融產品允許普通投資者投資大宗商品的期貨價格。特別是，大多數注意力都集中在由大投資者持有的多頭頭寸的變動上。這些大投資者主要投資在石油期貨價格上，他們一般的期貨合同都是長達幾個月，如果舊的合同到期，就會滾動到新合約。他們的投資主要是通過加權商品基金來投資原油期貨。這方面，最重要的兩家公司是高盛和摩根大通。顯然，這些投資者不是期貨市場上積極和主要的投資者，他們不會像小投資者那樣頻繁買賣，也不是日內交易員那樣一天內交割生意。既然如此，很難想象這些被動的投資者能夠陰謀操縱期貨市場。

 
    當然，很多人會不同意上述觀點，認為多頭的大投資者可以在原有期貨市場上獲得暴利。但是經濟學家菲利普烏來格研究表明，高盛商品基金，從2000年到2009年5月，平均每月收益率只有0.5％。在石油期貨市場上，堅持持多頭的賭注并不總是盈利的。

 
    進一步講，如果期貨價格的大幅變化是勾結的結果，那為什么總是清一色做多？投機者們為什么就不能串通在一起做空？做空的話可以通過壓低價格而賺同樣多的錢。如果投機者既做空也做多，豈不是讓政府找不到理由加以調查？難道不正是由于石油期貨價格一漲再漲才導致政府開始調查，進行新的規制嗎？

 
    無論如何，期貨市場不會在真空中運作。期貨價格最終得和“市場基本面“一致。如果沒有什么現象表明未來原油會出現短缺，可是石油期貨價格依然上漲，那么這對于做空的人來說是一個黃金機會，他們在現貨市場買進原油，儲存起來，然后再進入期貨市場賣給做多的人，從而實現完全無風險的利潤。由于我們的經濟中到處都是聰明的和積極尋求投資機會的人，他們一旦發現現貨與期貨價格之間巨大差距，就一定會利用這個機會，結果導致了期貨價格的下降，消除期貨和現貨之間的差價。

 
    正是這種期貨和現貨市場之間的套利為石油期貨價格的賭注提供了唯一可行的機制。為了套利，投機者們儲存原油，從而影響實際石油價格。歷史上類似的故事已經發生過。但是今天沒有證據表明有人在儲存數量不同尋常汽油。事實上，汽油庫存倒是在下降，在今年春季里，汽油庫存一直低于去年的水平。

 
    如今奧巴馬總統組織調查石油期貨，這實際上是一場政治狙擊戰。你不必期待有什么驚人的結果。