隨著海外收購和新建煉油、管道等項目上馬，中國石油天然氣集團公司（以下簡稱中石油）現金流也備受考驗。

　　2012年剛進入2月，中石油就接連2個月發行兩筆200億元的企業債券，共計400億元。其中，2月22日發行的200億元企業債券將有160億元擬用于西氣東輸二線項目建設。

　　分析師認為，中石油未來的投資支出壓力較大，該公司發行企業債規模越來越大，籌資性凈現金流增幅較大。不過，2008年，中石油經營性凈現金流呈上升趨勢，經營性凈現金流對債務有相當的保障能力。

　　開年兩月發債400億

　　1月10日，中石油招標發行了其在2012年的第一期企業債，發行總額為200億元；2月21日，中石油又招標發行年內的第二期企業債券，本期債券募集資金總額為200億元，其中160億元擬用于西氣東輸二線項目建設；40億元擬用于補充公司在實際生產、經營中的營運資金需要，繳款和起息日為2月22日。

　　“此次融資中40億元用于補充營運資金，反映出中石油的現金偏緊狀況。”中投顧問能源行業研究員周修杰說道。

　　對于中石油整體現金流偏緊的原因，周修杰認為，主要是由于整體經濟環境的疲軟，加上中石油近來在海外頻頻出手，給中石油的現金流帶來了較大壓力。

　　據大公國際統計，截至2011年3月，中石油經營性凈現金流為191.73億元，較2010年同期增長29.11%；同期，其投資性凈現金流為-571.75億元，籌資性凈現金流為715.03億元。

　　2009年后，中石油發行企業債券的規模越來越大。周修杰稱，其之所以不向銀行貸款而是采取發行企業債券的形式，就是因為銀行貸款的利息成本要高于發行債券的成本。

　　對于中石油發行的企業債務，市場相當認可。據了解，今年該公司第一期企業債認購倍數高達34倍，其認購火爆程度令人瞠目。大公國際報告顯示，中石油2010年以來原油、天然氣、汽油、柴油等主要產品價格上升和銷售量增加，公司收入和盈利大幅提升；其2008年以來公司經營性凈現金流呈上升趨勢，對債務的保障能力較好。

　　截至2011年3月末，中石油總負債上升至11558.18億元，較2010年末增長了8.85%，資產負債率為41.97%。

　　在建項目較多 投資支出大

　　中石油發行的第二期200億元企業債券中，160億元擬用于西氣東輸二線項目建設。

　　據中石油有關人士表示，西氣東輸二線工程干線去年6月份已全線貫通，但是，有8條支線還在建設中，還將配套建設河南平頂山、湖北云應、江西南昌三座地下儲氣庫以及深圳LNG調峰站。今年12月31日前，二線工程“一干八支”全面建成投產。

　　周修杰認為，盡管中石油實力雄厚，但是在遇到西氣東輸這樣的大型項目時手中資金仍然會捉襟見肘，而且企業保留過多的現金并不利于資金的合理利用。因此，中石油為西氣東輸項目融資屬于正常的行為。

　　不只是西氣東輸二線，中石油西氣東輸三線西段，自霍爾果斯至寧夏中衛，已進入環評階段；西氣東輸四線已經完成了線路勘察，如果進行順利也有望在2012年開建。2012年，中石油將可能出現兩個大項目集中開工、建設期重疊的情況。

　　此外，中石油撫順石化、四川石化、大慶石化大乙烯項目和寧夏石化、呼和浩特石化、烏魯木齊石化改擴建項目還在建設中；遼河、華北等一批地下儲氣庫項目也已開工建設。

　　數據顯示，中石油2011年資本性支出大約3200億元，同比增長20%；而2010年的同比增速僅為4%。去年，78%的資本性支出將用于勘探開發業務和天然氣及管網業務；勘探開發的資本性支出在2010年達到同比增速25%之后仍將加速至33%。

　　“中石油負債規模不斷擴大，應付賬款和應付債券是負債的重要構成部分；有息債務在總負債中占比較低，有息債務壓力較小。”上述分析員認為。