在地緣政治因素弱化以及QE3預期不強的情況下，原油市場已從此前的多空力量均衡，轉變成利空因素占據主導的局面，后期國際油價料難改變易跌難漲的走勢。

美國原油商業庫存

上周六在伊斯坦布爾舉行的新一輪伊朗核問題談判雖未取得實質性進展，但稍許緩和了中東地區的緊張局勢。因為地緣政治因素帶來的風險溢價不斷縮水，本周一倫敦Brent原油期價大幅走低了2.33%，創兩個月來新低。隨著QE3預期減弱以及地緣政治風險降低，前期支撐油價的利多影響因素逐漸消失，而歐債危機重燃、中國經濟增速減緩以及原油供需面扭轉將使后期油價呈現易跌難漲的格局。

歐債風險再起，油價承壓明顯

平靜一時的歐債問題再度燃起風波，西班牙和意大利國債收益率大幅攀升，令市場恐慌情緒隨之驟增。由于本輪西班牙和意大利實際售出的債券額未能達到既定目標，市場擔憂兩國政府可能因資金不足而步希臘后塵尋求國際援助。據統計，本年度西班牙到期債務將達到1479億歐元，而意大利全年到期債務更是高達3371億歐元，位居歐元區債務國榜首。沉重的債務量不僅令兩國大幅削減財政赤字，而且較高的國債收益率亦使兩國經濟面臨嚴重衰退的風險。商品市場的做多熱情被不斷蠶食，避險情緒的顯現令油價承壓。

原油消費陷入困境

中國經濟的高增長對大宗商品價格支撐起到舉足輕重的作用，正是因為高增長反映了高需求，在利多效應的刺激下，市場做多熱情倍增。盡管在今年兩會上政府調低了國內經濟增速水平，但上周五公布的中國一季度GDP增速還是出乎市場意料。一般經濟增速下滑過快將引發需求預期驟減，這在心理層面和實際需求上都會對國際油價產生較大沖擊。

從歷史數據上看，2010年我國GDP增速在10.3%，原油進口增速在17.5%，而2011年國內GDP增速放緩至9.2%，原油進口增速則驟降至6.0%，即國內GDP每下降一個百分點，原油進口增速將減緩10.5%。如果按照今年GDP7.5%的增速預期測算，我國今年原油進口量將同比萎縮11.85%。在歐洲經濟衰退、美國經濟復蘇前景不佳的情況下，如果中國經濟衰退，需求減弱，原油消費勢必陷入困境。

二季度油價考驗新低

為達成降低油價的目標，上周五沙特表示，計劃在4月把原油產出提高至1000萬桶/天。在沙特增產的情況下，英國咨詢機構OilMovements預計，截至4月28日的四周內，石油輸出國組織日均石油出口量料將增加120萬桶，至2432萬桶。不過受經濟復蘇緩慢拖累，國際能源署預計二季度原油消費水平將觸及日均8660萬桶的低點，明顯低于往年值。

面對供需失衡加劇，近一個月來美國原油庫存持續攀升。截至4月6日，美國原油庫存再度增加279萬桶，使三周庫存累計增幅達到1890萬桶，創下2009年1月以來最大三周庫存升幅，庫存總量飆升至3.652億桶，更是直逼過去5年同期最高紀錄。在夏季汽油消費高峰到來之前，預計美國原油庫存仍將小幅走高。總體而言，二季度全球原油市場仍將延續供應增加而需求疲弱的現狀，在供需失衡的情況下，油價無疑面臨新低考驗。

綜上所述，進入二季度以后，國際油價面臨歐債問題重啟、中國需求減弱以及原油供需失衡這三大利空因素的沖擊。在地緣政治因素弱化以及QE3預期不強的情況下，原油市場已從此前的多空力量均衡，轉變成利空因素占據主導的局面，后期國際油價料難改變易跌難漲的走勢。