著重抓礦產(chǎn)資源，利潤率有保障

　　富島、海南項目都有長期天然氣供應(yīng)合約，保障供氣量以及供氣價格穩(wěn)定;天野項目，近期供應(yīng)問題得到大幅度改善，產(chǎn)能利用率得到提升;公司擁有豐富的磷礦資源，約3.8 億噸，有效保障磷肥原材料供應(yīng)和成本控制;鶴崗項目擁有煤炭資源約6700 萬噸，且項目進(jìn)展順利。

　　市場預(yù)期化肥出口政策預(yù)放寬，緩解供需壓力

　　今年以來化肥出口形勢嚴(yán)峻，導(dǎo)致國內(nèi)市場競爭加劇、企業(yè)盈利水平下降，有關(guān)部門已注意到化肥行業(yè)面臨的實(shí)際困難�；�肥行業(yè)需通過出口緩解產(chǎn)能過剩壓力。關(guān)于最終可能出臺的化肥出口關(guān)稅政策，市場預(yù)期有多個版本，預(yù)計淡季出口關(guān)稅稅率適度降低較為可行，可能會由7%降到2%。

　　大修后產(chǎn)能利用率回升，預(yù)期聚甲醛銷售不暢

　　公司上半年完成富島I 期、II 期尿素裝置以及海南I 期甲醇裝置大修之后，產(chǎn)能利用率有望恢復(fù)正常水平;大峪口50 萬噸DAP 產(chǎn)能于8 月1 日后進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)行，有望提供100 萬噸/年的產(chǎn)量。由于聚甲醛產(chǎn)能集中投產(chǎn)，市場難以消化激增產(chǎn)能，預(yù)期產(chǎn)能利用率難以提高，將繼續(xù)錄入虧損。

　　12 月目標(biāo)價5.84港元，買入評級

　　預(yù)期2012-14 年EPS 分別為0.53 港元、0.58 港元及0.65 港元，參考國內(nèi)外同行業(yè)估值水平，給予公司12 個月目標(biāo)價5.84 港元，目標(biāo)價相當(dāng)于公司2013 及2014年預(yù)測盈利的10.0 倍和9.0 倍市盈率，較現(xiàn)價有15.88%的上升空間，評級為買入。