中國今年以來已兩度上調汽柴油價,希望緩解煉油商虧損壓力，加上原油價走高對上游業務獲利提供支持，兩大油企中國石油和中國石化今年盈利可望明顯上升。

    去年四季度中石油和中石化凈利按年下跌逾兩成，并遜於市場預期，主要受累于煉油業務虧損擴大以及特別石油收益金（俗稱“暴利稅”）增加拖低上游業務獲利。

    分析師稱，今年首季國際原油價走高，中國兩度上調汽柴油價仍不足以助煉油商扭虧為盈,下游業務獲利面臨壓力。但另一方面，今年起特別石油收益金起徵點提高的效應進一步顯現，令上游業務獲利增厚。此消彼長之下，首季度業績難見起色，但相信不會比上季顯著轉差。

    “全年計,由於產量和油價的增長帶動上游業務上升，整體業績將有所好轉。”瑞穗證券分析師陳盛勛說。

    根據湯森路透綜合預測，中石油和中石化於2012年度凈利分別達1,589億元人民幣和837億元,按年增長19％及14％。而備受主要油田停產困擾的中海油於2012年度凈利預估按年下跌1.7％。

    受到供應偏緊以及地緣政治因素影響，今年以來國際油價顯著上揚，部分投行此前已上調今年油價預測。

    專注于上游油氣開發的中海油去年凈利按年升29％，是三家油企之中表現最優，對油價的敏感度亦最高。不過公司仍然受到主要在產油田－－蓬萊19－3停產的影響，估計今年產量基本持平，或者僅小幅增長.分析師寄望蓬萊油田盡快恢復生產，以提升產量及盈利表現。

    布蘭特原油期貨5月合約上周五（3月30日）結算價報122.88美元,在第一季跳升15.50美元或14.4％，錄得2011年第一季以來最大季度漲幅。

    油價上揚

    不過業績好轉的因素,還不足以支持兩大油企獲得市場重估其股份價值，因投資者覬覦中國加快汽柴油和天然氣的定價機制改革，以理順國內外價差，使煉油商和天然氣開發商能夠獲取合理利潤，不再承擔政策性虧損。

    此前中國官方再次就成品油價格改革表態，國家發改委副主任彭森稱，今年要擇機推出成品油價格改革方案,縮短調價周期，改進調價操作方式，提高機制運行的透明度。

    但市場對於價改推出時點上看法分歧。投行美銀美林認為，目前油價高企不利於機制優化方案的實施，以免汽柴油價急劇上漲。高盛則認為，目前中國的居民消費價格指數（CPI）漲幅呈持續回落的趨勢，是優化成品油定價機制改革的最佳時機。

    中國2月CPI同比上漲3.2％，創下2010年6月以來最低水準。業內分析師普遍認為，通脹壓力料持續緩解，實現政府提出的今年通脹率控制在4％左右的目標應無虞。

    瑞信私人銀行中國證券策略師鄧智杰則稱，中國的成品油和天然氣的定價機制改革勢在必行，惟出臺時機上以天然氣價改較為樂觀，因為國際油價仍然居高不下,如果成品油價過快上漲，對經濟造成壓力。

    “成品油定價機制改革已經明確列入國務院總理報告之中，相信會繼續往前推動”，亞洲最大煉油商－－中石化的董事長傅成玉說。

    而中石油面對原油加工量比中石化少，但煉油虧損比中石化多的情況，公司總裁周吉平表示，將加快煉廠擴建，以加大從中東進口劣質原油，降低成本。

    去年度，按國際會計準則，中石油的煉油業務虧損600億元，為自2008年以來最嚴重；同期中石化煉油業務僅蝕357.8億元，主要由於中石化加工較便宜的劣質原油（即重質、高硫）為主，成本相對較低。

    中石油今年還將面對進口天然氣業務虧損進一步擴大，其去年已虧損214億元，而今年的進口量明顯增加。

    進口天然氣虧損

    中石油總裁周吉平稱，今年將從中亞進口天然氣241億立方米，進口液化天然氣（LNG）42億立方米。而去年進口中亞和LNG分別155億立方米和18.3億立方米。

    “進口天然氣業務虧損是否進一步擴大，視乎中國的天然氣定價機制改革情況。”他說,去年廣東和廣西地區開展天然氣價改試點，將逐步推向全國，相信這個實施需要一個過程，也要考慮各方面的承受能力。

    摩根大通分析師Brynjar Eirik Bustnes在報告中稱，今年價改方案如無進展，則中石油的天然氣業務虧損進一步擴大。“通脹降溫的情況下，中國有可能加快汽柴油調價步伐，投資者應吸納中石化的股份，而非中石油。”

    瑞信私人銀行的鄧智杰稱,由於上下游業務比例相當，中石油的股價對於油價變化的敏感度相對不高，但一旦天然氣價明顯提升，對中石油的估值帶來重要作用。

    中石油占國內天然氣供應量逾60％，相信最能受惠于天然氣價改，因天然氣價上漲不但令中石油的業務收益增加，其龐大的天然氣儲量規模亦獲得估值調升。

    自去年底“兩廣”地區實施天然氣價改，中石油的股價獲得支持.由年初至今，中石油累計升逾13％，跑贏同期恒生指數。HSI逾11％升幅。而專注于上游業務的中海油股價更升逾16％。

    根據湯森路透綜合預測，中石油的市盈率為10.26倍，而中石化和中海油分別為7.16倍和8.25倍。而國際同業艾克森美孚和皇家荷蘭殼牌的市盈率分別為10.54倍和8.26倍。

    以下為三家油企2011年盈利以及主要經營指標對比：

    中石油　中石化　中海油

    凈利（億元人民幣）　1,329.61 732.25 702.55

    增減幅（％）�。�5�。�2�。�29

    油氣產量（百萬桶油當量）　1,285.6 407.91 331.8

    增減幅（％）　＋4.7�。�1.6�。�0.7

    原油探明儲量（百萬桶）　11,128 2,848�。�

    天然氣探明儲量（十億立方英尺）　66,653 6,709�。�　
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