在地緣政治因素弱化以及QE3預(yù)期不強(qiáng)的情況下，原油市場已從此前的多空力量均衡，轉(zhuǎn)變成利空因素占據(jù)主導(dǎo)的局面，后期國際油價料難改變易跌難漲的走勢。

美國原油商業(yè)庫存

上周六在伊斯坦布爾舉行的新一輪伊朗核問題談判雖未取得實質(zhì)性進(jìn)展，但稍許緩和了中東地區(qū)的緊張局勢。因為地緣政治因素帶來的風(fēng)險溢價不斷縮水，本周一倫敦Brent原油期價大幅走低了2.33%，創(chuàng)兩個月來新低。隨著QE3預(yù)期減弱以及地緣政治風(fēng)險降低，前期支撐油價的利多影響因素逐漸消失，而歐債危機(jī)重燃、中國經(jīng)濟(jì)增速減緩以及原油供需面扭轉(zhuǎn)將使后期油價呈現(xiàn)易跌難漲的格局。

歐債風(fēng)險再起，油價承壓明顯

平靜一時的歐債問題再度燃起風(fēng)波，西班牙和意大利國債收益率大幅攀升，令市場恐慌情緒隨之驟增。由于本輪西班牙和意大利實際售出的債券額未能達(dá)到既定目標(biāo)，市場擔(dān)憂兩國政府可能因資金不足而步希臘后塵尋求國際援助。據(jù)統(tǒng)計，本年度西班牙到期債務(wù)將達(dá)到1479億歐元，而意大利全年到期債務(wù)更是高達(dá)3371億歐元，位居歐元區(qū)債務(wù)國榜首。沉重的債務(wù)量不僅令兩國大幅削減財政赤字，而且較高的國債收益率亦使兩國經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重衰退的風(fēng)險。商品市場的做多熱情被不斷蠶食，避險情緒的顯現(xiàn)令油價承壓。

原油消費陷入困境

中國經(jīng)濟(jì)的高增長對大宗商品價格支撐起到舉足輕重的作用，正是因為高增長反映了高需求，在利多效應(yīng)的刺激下，市場做多熱情倍增。盡管在今年兩會上政府調(diào)低了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速水平，但上周五公布的中國一季度GDP增速還是出乎市場意料。一般經(jīng)濟(jì)增速下滑過快將引發(fā)需求預(yù)期驟減，這在心理層面和實際需求上都會對國際油價產(chǎn)生較大沖擊。

從歷史數(shù)據(jù)上看，2010年我國GDP增速在10.3%，原油進(jìn)口增速在17.5%，而2011年國內(nèi)GDP增速放緩至9.2%，原油進(jìn)口增速則驟降至6.0%，即國內(nèi)GDP每下降一個百分點，原油進(jìn)口增速將減緩10.5%。如果按照今年GDP7.5%的增速預(yù)期測算，我國今年原油進(jìn)口量將同比萎縮11.85%。在歐洲經(jīng)濟(jì)衰退、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不佳的情況下，如果中國經(jīng)濟(jì)衰退，需求減弱，原油消費勢必陷入困境。

二季度油價考驗新低

為達(dá)成降低油價的目標(biāo)，上周五沙特表示，計劃在4月把原油產(chǎn)出提高至1000萬桶/天。在沙特增產(chǎn)的情況下，英國咨詢機(jī)構(gòu)OilMovements預(yù)計，截至4月28日的四周內(nèi)，石油輸出國組織日均石油出口量料將增加120萬桶，至2432萬桶。不過受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢拖累，國際能源署預(yù)計二季度原油消費水平將觸及日均8660萬桶的低點，明顯低于往年值。

面對供需失衡加劇，近一個月來美國原油庫存持續(xù)攀升。截至4月6日，美國原油庫存再度增加279萬桶，使三周庫存累計增幅達(dá)到1890萬桶，創(chuàng)下2009年1月以來最大三周庫存升幅，庫存總量飆升至3.652億桶，更是直逼過去5年同期最高紀(jì)錄。在夏季汽油消費高峰到來之前，預(yù)計美國原油庫存仍將小幅走高。總體而言，二季度全球原油市場仍將延續(xù)供應(yīng)增加而需求疲弱的現(xiàn)狀，在供需失衡的情況下，油價無疑面臨新低考驗。

綜上所述，進(jìn)入二季度以后，國際油價面臨歐債問題重啟、中國需求減弱以及原油供需失衡這三大利空因素的沖擊。在地緣政治因素弱化以及QE3預(yù)期不強(qiáng)的情況下，原油市場已從此前的多空力量均衡，轉(zhuǎn)變成利空因素占據(jù)主導(dǎo)的局面，后期國際油價料難改變易跌難漲的走勢。