上周六，伊朗與“P5+1”(美、俄、英、法、中+德)關于核問題的初次會談在土耳其伊斯坦布爾結束。從目前反饋的信息來看，會議并未取得任何實質性結果。不過從與會各方反映出來的態度，似乎頗有好轉之象。

筆者認為，從本次會談的整體情況看，基本確定了伊核問題的行進方式，目前已經基本排除了武力摩擦的可能性。而從伊朗態度的轉變上來看，西方的制裁也開始逐步顯效。從上周伊朗開始以延長付款期等優惠方式促銷原油的情況來看，目前伊朗壓力也在逐步顯現，可以預見的是，本次伊朗核危機中雙方的對抗態度將持續弱化，局勢進一步惡化的可能性在逐步縮減。

回歸到能源市場本身，筆者預計，從目前伊朗核問題進程來看，后期繼續激化的可能性較小，而出現伊朗原油出口被全面禁停的情況并不存在。國際市場原油供給不會受到突發性影響，而仍將沿著目前既定的路徑運行，7月之前歐盟將完全停止進口伊朗原油，中韓印仍將持續削減進口。

從目前的供給格局來看，自年初以來，伊朗原油產量和出口已降低20萬桶/天，預計在7月份之前，仍將持續降低40萬桶/天。而從目前OPEC整體產能情況來看，伊朗原油并不存在缺口；3月份OPEC總產量較年初增長50萬桶/天，而沙特產量并未出現增長，主要來自于利比亞和伊拉克產能的恢復，目前沙特仍有近280萬桶/天的閑置產能。沙特石油部長近期連續兩次表示，沙特有能力在一個月內將產量提升200萬桶，并在3個月內再度提高70萬桶。而從歷史上來看，1990年伊拉克入侵科威特時，沙特曾在3個月內將產量提高270萬桶/天。目前沙特的閑置產能足以快速填補伊朗在7月份歐盟制裁生效后所轉移的原油需求，市場不會存在原油供給的短缺。

而從目前的需求情況來看，歐洲經濟疲弱，能源消費持續萎縮；美國雖進入汽油消費旺季，但成品油消費仍處于歷史同期低位。全球一季度石油產品總消費量8940萬桶/天，較去年四季度下滑逾30萬桶。而美國能源部在最新一期的報告中對2012年全球原油供需進行了總體預估，消費增長僅為89萬桶/天，供給增長則達到181萬桶/天，相較于過去3年的緊平衡狀態，今年能源市場整體供需格局將會較為寬松。

因此，隨著市場對于伊朗局勢可能進一步升溫的擔憂情緒的逐步釋緩，上周倫敦紐約兩地原油價差也收斂至18美元/桶下方；即便是上周初伊朗高調宣稱對西班牙和德國等國實施禁運后，油價也并未受到明顯影響。從原油遠期結果來看，布倫特1208與1301合約價差也自月初高位3.8美元回落至2.6，暗示伊朗局勢的影響已逐步縮小。

綜上，筆者認為本次伊朗核問題會談雖無實質性決議，但從會議透露出的信息可以看到，問題的解決將回歸至會談的方式進行，局勢進一步激化或發生軍事摩擦的可能性基本被排除。而從國際原油市場目前的供需格局來看，在伊核問題不會發生進一步惡化的情況之下，整體將進入供過于求的階段之中。筆者預計，在4月份美國煉廠旺季前期備貨結束之后，市場消費的疲弱將會逐步顯現，預計屆時油價將出現較明顯的回落。