加拿大尼克森能源公司終于等來了中國海洋石油有限公司這個大買家。今年初，其一心想尋找一個能至少溢價35%收購自己的買主，現在尼克森心中一定“暗喜”。

    記者7月24日采訪了多位行業分析師，大部分表示，中海油千億收購尼克森并不便宜，溢價60%。

    分析師們主要認為，尼克森自身營業收入大幅萎縮，盈利能力堪憂，而尼克森油砂儲量占到64%，盈利能力并不高；未來油價漲跌不確定，尼克森的資產也會相應變動。

    摩根士丹利的報告認為，從戰略上看，尼克森持有墨西哥灣資產，將有助成為中海油拓展北美業務的平臺。

    有助中海油拓展北美業務

    尼克森自去年起一直都在尋找買家，并尋求至少35%的溢價收購。2011年末，該公司市值下跌至賬面價值的92%，為16年來最低。

    中海油有關人士表示，收購尼克森的作價，相當于每桶證實儲量19.9美元、每桶概算儲量則為8.9美元，而市場上同類的收購作價，每桶證實儲量為16美元、每桶概算儲量14.5美元。

    “溢價超過60％，這一價格有些高，主要原因是：尼克森自身營業收入大幅萎縮，盈利能力堪憂，其主要目標市場收入下降嚴重，而在世界經濟強勢復蘇前，這一狀況很難有所改觀。”中投顧問能源行業研究員宛學智對記者說道。

    2011年，扣除利息、稅收、折舊等費用，尼克森的組合資產和凈負債額為其利潤的3.5倍。有數據顯示，其營業收入低于大多數北美的石油勘探公司，而其市值卻比這些公司多10億美元。

    有分析師認為，尼克森經營業績很差，其資產價值與股價有很大差距。

    “市場一直認為用按30%的溢價收購就可以了，尼克森儲量64%為加拿大的油砂，而20%的北海油田的儲量卻貢獻出50%的資源價值。”瑞銀的分析師說道,“油砂占比太大，都到了一半，其開采成本較高，盈利不高。”

    尼克森最近由于其LongLake油砂項目的產量一直較低而遭受打擊，該項目的糟糕表現歸咎于尼克森準備不充分，未能準確定位含量最豐富的儲集層，這一失誤使公司股價大幅下跌。

    銀河證券的分析師裘孝鋒也認為，151億美元加上43億美元的負債，中海油實際要用200億美元，按尼克森常規油氣10億桶的儲量和50多億桶油砂計算，收購價格相當于前者每桶10美元，后者1美元，不能說便宜。

    收購資金需多渠道融資

    市場人士認為，中海油的收購等同布蘭特期油平均價93美元。瑞銀的分析師認為，該項交易雖能提高中海油今年產量20%～24%，整體蘊藏量則可提升28%，但基于每股出價有偏高溢價，故相信中海油股價短期會顯著受壓。

    根據數據顯示，尼克森去年三季度日產原油16.4萬桶，2011年產油量下滑15%。

    雖然中海油可受惠尼克森的頁巖氣蘊藏及開采經驗，對國內業務開發也有幫助，但布蘭特期油要未來五年維持在93美元以上有困難。

    市場人士認為，今年第三、四季度，油價大幅回落的機會并不大，因伊朗緊張的局勢對油價有支持作用。但在環球經濟放緩的情況下，尤其是新興市場經濟也開始放慢，對石油及商品的需求下降，明年布蘭特期油及紐約期貨價格逐步收窄，布蘭特期油將跌穿93美元。

    關于收購所需資金，中海油方面表示，擬通過現有資金資源及外部融資等方式提供資金支持。

    宛學智認為，中海油主要通過銀行貸款及發行債券的方式取得融資。由于中海油是國有第三大油企，其擁有政策、資金、資源、管理、技術等各方面優勢，較易獲得銀行及投資者青睞，融資難度較小，然而，過高的負債率勢必會對公司財務及持續性經營造成不小壓力。

    財報顯示，截至2011年底，中海油及其附屬公司賬面現金及現金等價物約為236.78億元人民幣，另有到期日為三個月以上的定期存款244億元人民幣，但其中中海油子公司存在銀行的120億元人民幣用于作為該銀行向公司提供17.7億美元貸款的保證金。此外，該公司4月26日宣布發售兩筆擔保票據，融資20億美元（約合127億元人民幣）。

    “中海油賬上的現金估計只有300億元，其凈資產3800億元，現負債1200億元，負債率24%左右，如果再融資1000億元，負債率將上升到30%～40%左右。”瑞銀的分析師說道。
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