中國(guó)石化(6.20,-0.01,-0.16%)最近2個(gè)交易日均出現(xiàn)小幅下跌，12日開盤后延續(xù)低迷，截至11:16，報(bào)6.21元，下跌0.8%。

　　高華證券在10 月31 日到11 月2 日期間組織投資者到上海和北京對(duì)中國(guó)能源企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，走訪了上海石化、中石化、中石油和中海油服(15.65,-0.07,-0.45%)。分析師還就煉油、頁巖氣和投資等問題舉辦了兩次行業(yè)圓桌會(huì)議。

　　對(duì)非常規(guī)資源的投資上升，看好中石油和中石化主要油企繼續(xù)投資于非常規(guī)資源，如中石油對(duì)致密氣和中石化對(duì)煤制氣的投資。

　　分析師預(yù)計(jì)未來2-3 年監(jiān)管政策將出現(xiàn)更積極的調(diào)整，這可能會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)非常規(guī)資源的資本開支。

　　對(duì)頁巖氣的熱捧可能因面臨挑戰(zhàn)而減弱在分析師看來，頁巖氣生產(chǎn)商需要更多的補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠和地方政府支持才能達(dá)到收支平衡。盡管頁巖氣仍是中國(guó)天然氣供應(yīng)的長(zhǎng)期推動(dòng)力，但分析師認(rèn)為，一旦參與企業(yè)開始著手面對(duì)在未探明地區(qū)勘探、開發(fā)和生產(chǎn)商業(yè)天然氣的挑戰(zhàn)，市場(chǎng)對(duì)頁巖氣的熱捧可能在第二輪招標(biāo)之后減弱。

　　定價(jià)改革可能于12 月份進(jìn)行，有利于中石油和中石化

　　分析師認(rèn)為成品油定價(jià)改革可能從12 月份開始分階段進(jìn)行。過去幾個(gè)月中，國(guó)家發(fā)改委根據(jù)國(guó)際原油價(jià)格的變動(dòng)調(diào)整了成品油價(jià)格，令2012 年三季度的煉油虧損降低。目前中石化的煉油業(yè)務(wù)能夠略有盈利，中石油則能夠縮小煉油虧損。分析師認(rèn)為改革的下一個(gè)重心在于定價(jià)機(jī)制的透明度。

　　營(yíng)業(yè)利潤(rùn)改善，下行風(fēng)險(xiǎn)有限

　　分析師預(yù)計(jì)2013-2014 年油價(jià)前景溫和，因此煉油和化工業(yè)務(wù)的虧損可能在2012 年四季度和2013 年逐步縮小，該行業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)有限。2012 年前9 個(gè)月主要油企的油氣產(chǎn)量上升，尤其是天然氣和海外產(chǎn)量。分析師認(rèn)為，為達(dá)到2013/2014 年的產(chǎn)量增長(zhǎng)目標(biāo)，油企的資本開支可能繼續(xù)上升。

　　維持對(duì)中石化的買入評(píng)級(jí)和對(duì)中石油的中性評(píng)級(jí)

　　分析師維持對(duì)中石化的買入評(píng)級(jí)，因?yàn)榉治鰩熣J(rèn)為該股將是中國(guó)燃油定價(jià)改革的主要受益者。