著重抓礦產資源，利潤率有保障

　　富島、海南項目都有長期天然氣供應合約，保障供氣量以及供氣價格穩定;天野項目，近期供應問題得到大幅度改善，產能利用率得到提升;公司擁有豐富的磷礦資源，約3.8 億噸，有效保障磷肥原材料供應和成本控制;鶴崗項目擁有煤炭資源約6700 萬噸，且項目進展順利。

　　市場預期化肥出口政策預放寬，緩解供需壓力

　　今年以來化肥出口形勢嚴峻，導致國內市場競爭加劇、企業盈利水平下降，有關部門已注意到化肥行業面臨的實際困難。化肥行業需通過出口緩解產能過剩壓力。關于最終可能出臺的化肥出口關稅政策，市場預期有多個版本，預計淡季出口關稅稅率適度降低較為可行，可能會由7%降到2%。

　　大修后產能利用率回升，預期聚甲醛銷售不暢

　　公司上半年完成富島I 期、II 期尿素裝置以及海南I 期甲醇裝置大修之后，產能利用率有望恢復正常水平;大峪口50 萬噸DAP 產能于8 月1 日后進入商業化運行，有望提供100 萬噸/年的產量。由于聚甲醛產能集中投產，市場難以消化激增產能，預期產能利用率難以提高，將繼續錄入虧損。

　　12 月目標價5.84港元，買入評級

　　預期2012-14 年EPS 分別為0.53 港元、0.58 港元及0.65 港元，參考國內外同行業估值水平，給予公司12 個月目標價5.84 港元，目標價相當于公司2013 及2014年預測盈利的10.0 倍和9.0 倍市盈率，較現價有15.88%的上升空間，評級為買入。