十二五期間中海油產量復合增速6%~10%，2013年資本開支約120億美元。短期內海油工程(600583)收入與中海油的資本支出相關度高，中海油的資本支出加速是海油工程業績穩定增長的基礎。

　　預計中海油2013年至2015年資本支出將保持20%~30%的增速，2000年以來，海油工程收入相當于中海油開發支出的25.9%。

　　公司是國內目前唯一一家承攬海洋石油、天然氣開發工程建設項目的總承包公司，自2009年起進入業績低谷，2011年開始恢復，2012年大幅增長。公司正通過兩方面努力提高毛利率：一是通過標準化生產提高效率;二是通過資源再造和外包降低成本。

　　公司的珠海項目預計2014年年底可以完工。我國深水探測去年剛開始有實質進展，目前尚無明確的深水收入規劃，6月底會有南海深水項目放出。深水項目和普通項目相比，建造毛利率變化不大，設計和施工毛利率可能有所提高。

　　公司總員工8500人，管理人員600多人，人工成本呈上升趨勢毋庸置疑。由于南海業務目前項目處于無爭議地區，公司南海業務不受局勢影響。若向爭議地區開展業務首先要進行勘探，一般從發現石油到正式開工要6年以上。

　　我們預測公司2013年、2014年每股收益為0.29元、0.36元，預測公司2013年增速超過35%，但考慮到截至2012年公司存貨和應收賬款余額較大，絕對額較大，2013年業績仍有一定的不確定性，從謹慎角度出發，我們暫時維持公司“增持”評級。

　　風險提示：石油價格下跌;中海油資本支出不達預期。