中海油服(601808)(2883.HK)

　　年報回顧

　　評級:　買入　收市價:　15.76　目標價:　18.7

　　公司簡介

　　中海油田服務股份有限公司是中國最大的綜合性油田服務供應商，業務包括物探勘察服務、鉆井服務、油田技術服務及船舶服務等四大類。其母公司中國海洋石油公司是中國最大的海上油氣生產商。

　　投資概要

　　公司2012　年錄得營業收入221.05　億元人民幣，較　2011　年的184.26億元增長了20%;實現歸屬于股東的凈利潤45.7億元，同比增長13.1%;折合每股盈利1.01　元。公司2012　年業績的大幅增長得益于上游行業需求大幅回暖以及公司新裝備投入所帶來的產能增長。

　　2012　年公司四大主營業務均錄得較大幅度增長。鉆井服務業務錄得營收112.52　億元，較　2011　年同比增長18.2%，仍是公司主要業績增長點。油田技術服務業務營業額同比大幅增長23%至　48.58　億元。船舶服務業務營收增長16.2%至　29.45　億元。物探和工程勘察服務業務同比增長25.7%至24.27億元。

　　母公司中海油對尼克森的成功收購，意味著其未來將加速拓展海外油田，大力發展上游業務。公司于2012　年　8　月底發行了10　億美元的外幣債券，用于采購新的鉆井設備，母公司中海亦將加速推進深海業務。從這一系列動作來看，公司未來的作業量還將持續擴大。

　　無論是從原有需求和供給面還是從貨幣層面來看，國際油價持續上行的概率較大。上游開采企業仍會大資本投入，公司的鉆井業務量和日費率也會隨之提升。另一方面，由于海洋石油的開發時間較長，合同期限也比較久，費率能夠得到保證，不存在太大的波動風險。國際油價的短中期回落并不對公司業務產生不利影響。

　　我們認為公司的產能以及市場需求都將保持持續增長態勢，未來業績仍有較大提升空間，預計公司2013　年每股收益率將達到1.38港元。綜合考慮，我們再次提高公司6個月目標價至18.7港元，相當于13.6倍2013年市盈率，給予“買入”評級。