2013年12月20日，在墨西哥國會批準相關的憲法修正程序之后，總統涅托簽署了石油改革法案，標志著該國石油行業結束了長達75年的國有壟斷，正式向私人投資者和外國投資者開放。預計墨西哥石油改革的啟動，不僅會改變該國未來石油產業的形態，還會在中長期對其國內經濟發展產生積極而深遠的影響。

　　改革的背景

　　墨西哥石油產量已連續多年下降，且由于開發投入不足，可觀的開采潛力遲遲不能轉化為證實可采儲量。根據墨西哥石油公司的官方數據， 2004年到2013年，墨西哥石油日產量從338萬桶下降到252萬桶，石油日出口量從187萬桶下降到119萬桶，油氣證實可采儲量從189億桶下降到139億桶，天然氣產量增長停滯。根據美國中情局的世界概況報告，按石油產量計算，過去十年墨西哥在全球產油國排行中從第六下跌到第十。

　　墨西哥石油產量下滑的直接原因是近年來墨西哥石油公司生產投資不足和技術缺乏。墨西哥政府對石油產業實行壟斷經營，僅授權墨西哥石油公司一家企業在墨西哥境內開采石油。目前，墨西哥石油公司不僅要依據聯邦所得稅法納稅，其油氣開采業務還受國家石油法約束，需額外繳納高昂的稅收，公司稅后經營業績連續多年虧損。2012年，墨西哥石油公司將收入的55%上繳財政，占到墨西哥財政收入的26%，政府每年則通過相當于國內生產總值2%的財政撥款用于墨西哥石油公司的運營。壟斷帶來了兩方面的負面影響：一方面，私人和國外投資者進入石油行業受限較多，使得墨西哥石油公司即使在財政撥款已不能滿足其資本需求的情況下，也難以利用外部資金和技術來增加石油資源開采的投入;另一方面，政府對墨西哥石油公司的高度控制也導致公司經營激勵不足，運營效率低下。要扭轉這一局面，墨西哥急需在石油領域進行一次徹底的改革。

　　2012年12月1日，墨西哥新一屆總統涅托正式宣誓就職，并開始推進涉及能源、財政、電信等多個領域的結構性改革，其中石油改革即為最受關注的改革內容之一。由于涉及修改憲法和石油開采的國際敏感性，墨西哥國會在經過長時間的激烈討論之后，終于在2013年四季度通過了石油改革法案。

　　改革的主要內容

　　一、允許私人和外國投資者進入石油天然氣領域，在確保油氣資源國有屬性的前提下，開展勘探、開采和運輸活動。此前墨西哥石油公司與私人和國外石油公司合作的方式主要是服務雇傭協議，即墨西哥石油公司僅支付合同承包方接近成本的勞務費用。這對于國際大型石油公司難以構成吸引力。現在，墨西哥石油改革法案將利潤分成、產量分成和受限制的特許經營權等國際上慣用的石油合作協議合法化。利潤和產量分成協議下，墨西哥政府與外部投資者進行合作開發，根據競標協議中的分成比例分配現金利潤或油氣產量;受限的特許經營權下，外部投資者在繳納特許權使用費等稅費之后將取得油氣生產的控制權，并獲得大部分的開發收益。預計未來產量分成和受限制的特許經營權這兩種模式將多被用于墨西哥的深海、超深海油井和頁巖油氣等高難度資源項目的開發，彌補目前油氣產能和可采儲量下降的不足。此外，國外石油公司比較看重的石油儲備的資產負債表登記也獲得允許，使國外投資者的利益得到滿足。

　　二、推動墨西哥石油公司完善現代企業制度，實現獨立的公司治理和市場化運作。根據石油改革法案，墨西哥石油公司仍將是代表墨西哥政府進行油氣資源開發的主體，在難度較低的淺海油田區域具備優先開采權。在與政府的利益分配上，未來5至10年內，除利潤分成協議等特殊安排外，墨西哥石油公司將只參照聯邦所得稅法納稅，政府也不再負擔墨西哥石油公司固定的資本支出。在公司治理方面，未來兩年內墨西哥石油公司將轉型為更加市場化運作的石油公司。公司的董事會將由五名獨立董事和五名政府代表組成，墨西哥石油公司工會代表將被排除在董事會外。此外，墨西哥石油公司還將接受獨立的外部審計，公司的經營、財政和稅務狀況將更加透明公開。

　　改革的影響

　　一、未來墨西哥國內油氣產量和證實可采儲量將逐步回升。根據墨西哥石油公司的報告，2013年初，墨西哥的油氣可能儲量高達309億桶，其中51%的遠景儲量來自于深海油氣資源豐富的墨西哥灣。目前，墨西哥深海石油的商業開采量幾乎為零，由于技術和資金的不足，其在墨西哥灣深海油田的開發上已經遠遠落后于近鄰美國。預計未來外部投資者的進入將有助于該區域油氣的勘探和開發。

　　在頁巖氣領域，美國能源信息署(EIA)估計墨西哥可開采頁巖氣儲量為681萬立方英尺，居世界第四。若鄰國美國和加拿大的頁巖油氣技術能被引進，預計將顯著加快墨西哥勘探和開采頁巖氣的進度，推動油氣產量增加。由于深海油田和頁巖氣開發的具體政策制定周期和油氣項目投產周期均較長，匯豐銀行、摩根大通等投行預計，墨西哥日產油量回升到300萬桶以上還需要至少5 年的時間。

　　二、石油領域的投資活動將提高經濟潛在增長率。石油改革的實施，預計會在中長期推動該領域的投資高速增長。市場預計，到 2018年，墨西哥石油領域的國外直接投資將比目前增加200億~250億美元。參考市場的估算方法，從2015年至2018年，私人部門對石油領域的新增投資占GDP的比重將從0.4%提高到1.3%，包括墨西哥石油公司在內的全部新增投資占GDP的比重將達到1.8%。摩根大通預計，石油領域的新增投資將使墨西哥經濟潛在增長率提高0.8%。此外，未來墨西哥國內石油產能的提升預計也能夠提高國內油氣供給效率，降低能源成本。目前工業和運輸部門占墨西哥國內能源消耗量的78%，能源成本下降將有助于增強墨西哥制造業的競爭力，促進增加就業機會。

　　三、政府財政收支結構更加合理，對墨西哥石油公司收入的依賴性降低。未來墨西哥涉及石油的財政收入將更加多樣化。雖然政府從墨西哥石油公司獲得的收入將減少，但政府也不再需要財政撥款用于石油開采投資。此外，政府還可以向私人和國外石油投資者征收特許權使用費、利潤分成、油氣資源稅等稅費。同時，墨西哥政府也同步啟動財政改革，實施加征部分商品的增值稅、提高高收入人群的個人所得稅等措施，財政上將增加稅源、拓寬稅基。這些改革舉措，總體上增強了政府未來稅收的穩定性，降低了石油產量和價格波動帶來的擾動，將有助于墨西哥財政收支更具靈活性，結構更加合理。

　　評級機構的反應

　　市場認為此次墨西哥石油改革法案與之前預期相符，對未來墨西哥的石油和經濟前景普遍持樂觀態度。2013年5月和12月，惠譽和標準普爾先后調高墨西哥主權評級至BBB+;2014 年2月，穆迪公司調高墨西哥主權評級至A3，高于標準普爾和惠譽的評級。三家評級公司在報告中均指出評級調整的主要原因是石油和財政改革法案在中期能刺激墨西哥的投資和經濟增長，同時能增強財政收入的靈活性和穩定性。但同時也對未來改革政策的具體執行表示出謹慎樂觀的態度。

　　當前，新興市場面臨著國際競爭力下降、國內經濟結構性問題惡化和資本外流的多重壓力，整體情況并不樂觀，且不同國家基本面的分化情況愈加明顯。墨西哥作為重要的新興市場國家之一，若能夠順利實施該能源改革法案，預計不僅將增強該國中長期的經濟增長潛力，同時也將對該國相關金融資產的表現提供積極支持。

　　(作者為行業研究人士)