2月20日，中石化公告稱放開油品銷售業(yè)務板塊，引入社會和民營資本參股。目前，公司已啟動成品油銷售端資產(chǎn)的評估。知情人士向記者透露，銷售公司估價底線4000億人民幣，現(xiàn)在有意向的買方比較多，公司希望能賣到1000億美元。值得一提的是，目前中石化的A股總市值不過6200億左右。

　　  這意味著，一旦改革順利，從市值角度再造一個中石化有望實現(xiàn)。而這，必將激發(fā)處于沉睡狀態(tài)的巨量國資重估潮涌。

　　  上門提親者眾

　　  中石化拋出混合所有制改革意向一個月后，董事長傅成玉在2013年度業(yè)績發(fā)布會上，首次公開了下游業(yè)務混合制改革的“時間表”：6月底將完成油品銷售板塊的審計評估，公布引資方案，力爭第三季度前完成融資，并優(yōu)先引入戰(zhàn)略投資者。

　　  4月2日，中國石化再發(fā)公告稱，已將所屬油品銷售業(yè)務板塊資產(chǎn)整體移交給全資子公司中國石化銷售有限公司擁有、管理和控制。

　　  坊間傳言，近期復星、綠地集團以及一些保險機構等與中石化有接觸，阿里巴巴、騰訊等公司也有“牽手”消息傳出。

　　  中石化內(nèi)部人士本周告訴記者，“最近過來談的企業(yè)確實比較多，現(xiàn)階段我們不好透露這些企業(yè)的名字，油品銷售審計評估、引資方案這些也都沒有出來。”

　　  據(jù)了解，油品銷售是中石化盈利最佳的業(yè)務板塊。截至2013年年底，公司銷售業(yè)務板塊擁有自營加油(氣)站30532座，成品油管線超過1萬公里，儲存設施的總庫容約1500萬立方米。而據(jù)中石化年報，2012年成品油營銷及分銷板塊實現(xiàn)經(jīng)營收益427億元，2013年這一數(shù)字為351億元。

　　  此前，銀河證券研報指出，中石化成品油銷售板塊近年來的息稅前利潤一直維持在400-450億之間，即便按照10倍PE估值，成品油銷售板塊就值4000億的市值規(guī)模。

　　  記者接觸的知情人士更透露，公司希望成品油銷售板塊整體能賣到1000億美元。

　　  國資重估潮

　　  中石化對油品銷售進行資產(chǎn)評估，觸碰到了改革的深層次問題。中國企業(yè)研究院首席研究員李錦對《金證券》記者直言，對其他國企來說，推進混合所有制，同樣將成為國有資產(chǎn)重估的一大機遇。

　　  按照深交所總經(jīng)理宋麗萍“兩會”期間給出的數(shù)據(jù)，國有及國有控股上市公司數(shù)量達到1300家，在滬深300指數(shù)中的權重高達81%。依據(jù)證監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)，相關上市公司的市值在A股占比超過了60%。

　　  但不可否認，很多藍籌股的估值低廉。其資產(chǎn)之所以被低估，部分原因是受制于經(jīng)濟周期和轉(zhuǎn)型，還有一個重要原因是缺乏做高資產(chǎn)價值的機制。隨著混合所有制的推進，政府和企業(yè)有足夠的手段和動力來做高資產(chǎn)，從而形成一輪國資重估潮。

　　  在一些業(yè)內(nèi)人士看來，改變產(chǎn)權結(jié)構不是目的，提升企業(yè)運行效率也難以一蹴而就，但通過各種方法釋放出被壓抑、低估的資產(chǎn)價值，短時期內(nèi)見效的可能性很大。

　　  記者了解到，此前A股藍籌公司對旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通常采取拆分上市的辦法實現(xiàn)“物有所值”，但幸運兒只是少數(shù)。以南方航空(600029)而言，2008年11月公司將媒體與廣告資源等無形資產(chǎn)18年的使用特許權，作價3503.66萬元轉(zhuǎn)讓給中國南航集團文化傳媒有限公司

　　  近幾年南航傳媒一直有獨立上市的風聲，2013年年初公司確認在A股排隊上市。按照公司對外披露的資料，南航傳媒注冊資本2億元，2010年主業(yè)收入超過2.5億元，凈利潤超8000萬元;2011年年底的數(shù)據(jù)則顯示，其主營收入超過3億元。南航集團和南方航空分別持股60%和40%。

　　  不過在IPO通路不暢的情況下，李錦認為，國企通過引進戰(zhàn)投或財務投資者，用另一條腿走路，低估資產(chǎn)也可以被有效激活。

　　  最大的贏家

　　  混合所有制的紅利固然誘人，不過個中的風險也不容小覷。

　　  卓創(chuàng)資訊分析師張斌告訴記者，雖然沖著穩(wěn)定的銷售群體、龐大的體量，業(yè)外資本對中石化改革反應積極，“但中石化油品銷售的增長空間有多大、能給社會資本帶來多大的收益，這些并不樂觀。”

　　  中石化最新披露的2013年年報顯示，成品油營銷及分銷板塊經(jīng)營收益同比下滑近兩成。其中汽油的銷售額為5058億元，同比增長9.7%;柴油的銷售額同比下滑了2.6%至7083億元。

　　  實際上，長期以來中石化汽柴油每年的銷售增速不過在6%左右，毛利率為6%左右，利潤率只有2%-3%左右。“而根據(jù)我們對山東一些民營加油站的監(jiān)測情況，它們的毛利率接近10-12%。”張斌稱。

　　  這一方面說明中石化的油品銷售板塊還有增長空間，但指望引入資本攪動“一池春水”并不現(xiàn)實。以30%可以出售給社會資本的股權比例來測算，社會資本的投入至少在千億以上。這樣的巨大資本需求量意味著，潛在的投資者很可能遠不止一兩個，相對話語權可想而知。

　　  此外，由于中石化把控資源，參股資本依然要高度依賴于中石化，這無疑給“錢景”增添了不確定性。

　　  相熟的業(yè)內(nèi)人士更對記者稱，“中石化的這場改革，更多可能體現(xiàn)為一場資本盛宴。最近中石化市值漲了，一旦改革順利，也能緩解上游投資的資本壓力。”

　　  銀河證券亦認為，中石化銷售板塊重組引入社會資本，最大的受益者是中石化本身，而不會是參股企業(yè)。按照銷售板塊整體4000億市值規(guī)模來測算，估計一次性總損益將貢獻業(yè)績約4元/股左右;如果今年全實施，那么今年公司的每股業(yè)績會接近1.1元。