經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，寬松政策繼續(xù)
上周陸續(xù)公布了一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，GDP7%，3月份M1、M2增速分別為2.9%和11.6%，均出現(xiàn)回落，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然巨大。煤炭行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度產(chǎn)量8.5億噸，下降3.5%；進(jìn)口4907萬(wàn)噸，下降41.5%，關(guān)稅調(diào)整效應(yīng)顯現(xiàn)。4月份以來(lái)港口煤炭庫(kù)存快速下行，秦皇島港從月初的800萬(wàn)噸下降至目前的689萬(wàn)噸，回到去年12月份水平。
3月份發(fā)電量同比負(fù)增長(zhǎng)3.7%，延續(xù)了2013年以來(lái)的持續(xù)下行態(tài)勢(shì)，結(jié)構(gòu)上看火電下降9.4%，水電增長(zhǎng)25.3%，需求疲軟加上結(jié)構(gòu)性惡化導(dǎo)致過(guò)去一個(gè)月動(dòng)力煤價(jià)格連續(xù)下跌。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，總理近期陸續(xù)調(diào)研了經(jīng)濟(jì)壓力最大增速墊底的東北三省、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、工商銀行，隨后周末央行決定4月20日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金1%，下調(diào)力度超出市場(chǎng)預(yù)期，這將激發(fā)市場(chǎng)正面反應(yīng)。
先行指標(biāo)已經(jīng)開(kāi)始企穩(wěn)回升
煤炭下游地產(chǎn)尤其是一二線城市銷(xiāo)售在經(jīng)歷幾次降息降準(zhǔn)后已經(jīng)逐步恢復(fù)，地產(chǎn)基本面向好加上政策寬松，行業(yè)趨勢(shì)性回升確定無(wú)疑，有助于經(jīng)濟(jì)二季度企穩(wěn)。國(guó)際原油企穩(wěn)回升趨勢(shì)明顯，布倫特油價(jià)和NYMEX油價(jià)均呈現(xiàn)突破上行態(tài)勢(shì)，美元指數(shù)正在構(gòu)筑頭部，歐洲央行上調(diào)未來(lái)兩年的經(jīng)濟(jì)增速，這些因素均有利于大宗商品的反彈。
供給面很難出現(xiàn)利空，政府規(guī)范行業(yè)發(fā)展決心很大
政府對(duì)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩給予了充分的重視并陸續(xù)出臺(tái)修復(fù)措施。除去年下半年出臺(tái)的一系列打非治違、關(guān)稅調(diào)整、稅費(fèi)減免、減產(chǎn)等措施外，今年以來(lái)國(guó)家能源局又出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)煤炭工業(yè)科學(xué)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，東部原則上不新建煤礦項(xiàng)目;中部退一建一適度接續(xù);西部建設(shè)電力外送配套項(xiàng)目，從嚴(yán)控制120萬(wàn)噸/年以下煤礦核準(zhǔn)。
上周發(fā)改委等六部門(mén)下發(fā)了《關(guān)于開(kāi)展煤礦違法違規(guī)建設(shè)生產(chǎn)情況核查工作的通知》，包括違法建設(shè)、超能力生產(chǎn)、重大隱患煤礦整改、河道煤田滅火和采空區(qū)采煤行為、未公告產(chǎn)能煤礦；檢查包括省內(nèi)自查、異地互查、重點(diǎn)抽查等。近期還在傳言降低煤炭行業(yè)增值稅率至13%，延續(xù)了去年7月份以來(lái)政府救市的政策。
此外，煤炭協(xié)會(huì)也繼續(xù)表示，今年煤炭繼續(xù)減產(chǎn)5%，主動(dòng)控產(chǎn)量。從產(chǎn)能投放來(lái)看，由于行業(yè)固定資產(chǎn)投資2012年已見(jiàn)頂，14、15年兩年是產(chǎn)能沖擊最大的兩年，隨著政府對(duì)產(chǎn)能控制、打擊超產(chǎn)及非法礦，未來(lái)1-2年新增產(chǎn)能有望大幅度減少。
2015年一季度煤炭固定資產(chǎn)投資同比下降21.2%，延續(xù)下滑勢(shì)頭，新增產(chǎn)能減少有利于供給修復(fù)。近期陸續(xù)公布煤炭公司年報(bào)和一季報(bào)，業(yè)績(jī)均大幅下滑，這已被充分預(yù)期，并未對(duì)股價(jià)有所影響。我們判斷，煤炭公司業(yè)績(jī)?cè)谙掳肽暧型棉D(zhuǎn)。
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