從煤炭行業發行主體 2015 年年報以及煤炭行業基本面來看，煤炭行業景氣度仍然低迷，行業基本面未出現好轉跡象，發債企業總體信用風險和級別下調風險仍較大。

我們主要從煤炭行業發債主體的經營規模、噸煤生產成本、煤炭品種、 開采條件、 地方政府支持和財務情況等幾個方面綜合考察發債主體的信用風險。 其中財務主要關注企業的利潤情況、負債情況、流動性情況。

綜合企業的經營和財務情況，我們認為基本面情況較好的煤炭行業發行主體主要有：神華集團、神華股份、中煤股份、山西焦煤、 兗礦集團、 兗州煤業、福建能源、 伊泰股份、 大屯能源、京煤集團。 此外， 綜合區域的煤炭產業政策和 2015 年財政補貼情況，我們認為地方政府支持力度較大的區域龍頭企業主要包括：晉能集團、 晉城無煙煤、 陽泉煤業、 冀中能源、 淮南礦業、陜西煤化工。