公司位于華東重要煤炭基地，具備煤種、區位優勢。公司所處的淮北礦區是13 個國家億噸級大型煤炭基地之一的兩淮煤炭基地的重要組成部分，是華東地區品種最全、單個礦區冶煉能力最大的煉焦生產企業。公司地處華東腹地,靠近長三角地區,區域內焦化、鋼鐵等煤炭下游產業發達，區域競爭優勢突出。公司目標成為國內一流的能源化工示范企業。

煤炭業務和煤化工業務是利潤主要來源。2021 年，煤炭和煤化工業務營業收入分別占總營業收入的24.5%和19.4%，煤炭產品和煤化工產品毛利分別占總毛利的50.7%和39.2%，是公司主要的利潤來源。

公司煤炭業務以煉焦精煤為主，動力煤為輔。截止2021 年底，公司擁有煤炭生產礦井17 對，核定產能3,555 萬噸/年，權益產能3248 萬噸/年。公司還投資建設了陶忽圖煤礦項目，礦井設計產能800 萬噸/年，預計“十四五”

末建成。2018-2021 年，公司焦煤產量占比從45.4%提升到46.9%。

煤化工以焦炭和甲醇為主，逐步延伸產業鏈。截止2021 年底，公司擁有焦炭產能440 萬噸/年、甲醇產能40 萬噸/年、煤焦油20 萬噸/年、苯精加工8萬噸/年的能力。此外，焦爐煤氣綜合利用50 萬噸甲醇項目已于2022 年9月正式投產。此外，公司投資甲醇制乙醇60 萬噸項目，預期2024 年投產。

依托現有焦化產業，向高端新材料延伸。基于當前煤焦生產一體化優勢，公司啟動新型煤化工產業鏈的強鏈補鏈延鏈工程，充分發揮煤種優勢，延伸產業鏈條，優化產品結構，規劃在安徽(淮北)新型煤化工合成材料基地建設百萬噸碳基新材料項目。2019 年，公司成立全資子公司碳鑫科技，并以碳基新材料為其核心業務。2022 年，公司綠色化工新材料研究院揭牌。

現金分紅維持高位，股息率顯著提升。2021 年，公司現金分紅金額為17.37億元，同比增長16.9%;2021 年平均每股股利0.7 元，股息率為6.26%。

根據公司公告，未來三年公司每年以現金方式分配的利潤不低于當年實現的合并報表歸屬母公司所有者凈利潤的30%，最高可達80%。

盈利預測與估值：預計公司2022-24 年歸母凈利潤67.6/65.3/68.1 億元，利潤增速為41.4%/-3.4%/4.2%;每股收益22-24 年分別為2.72/2.63/2.74元。通過多角度估值，我們認為公司股票合理估值區間在17.08-17.36 元之間，相對于公司目前股價有19.4%-21.3%溢價空間，考慮公司煤焦化一體以及新建乙醇和煤礦產能，同時積極發展新材料，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：估值風險、盈利預測風險、煤炭需求下降、新能源替代煤電需求、安全生產事故影響、公司在建產能不及預期。